方斐

2018年四季度以来，受益于政策改革及纾困资金的持续推进，券商11月经营业绩同比环比大幅改善。39家上市券商发布的2018年11月财务数据显示，合并口径（下同）合计实现营业收入187亿元，环比增长76%，同比增长6%（剔除广州证券、华西证券、南京证券、中信建投、长城证券、天风证券，下同）; 合计实现净利润71亿元，环比增长194%，同比增长15%;合计母公司净资产为1.44万亿元，环比增长0.6%，同比增长4.5%。1-11月累计实现营业收入1663亿元，同比下降16%（剔除同比及華鑫证券、浙商证券，下同），净累计实现利润567亿元，同比下降27%。

2018年以来，受经济下行和资本市场的拖累，券商行业整体业绩表现差强人意，但11月的业绩数据却表现亮眼，主要受益于自营业务、经纪业务和投行业务的逐渐回暖。

政策叠加推动经营环境改善

根据中泰证券的统计，11月单月数据显示，营业收入排前三位的分别为中信系（23亿元，环比增长88%，同比增长8%，包含11亿元子公司的分红）、海通系（13亿元，环比增长295%，同比增长83%）、国君系（12.7亿元，环比增长48%，同比增长31%），仅4 家券商环比负增长，7家同比负增长;净利润排前三位的分别为中信系（17亿元，环比增长333%，同比增长134%，包含11亿元子公司的分红）、海通系（7.51亿元，环比增长1330%，同比增长260%）、国信系（5.33亿元，环比增长248%，同比增长82%），仅6家券商环比负增长，12家同比负增长。

另一方面，从累计数据来看，1-11月累计实现营业收入、净利排前三位的均为中信证券、国泰君安、华泰证券，累计实现营收同比分别下降2%、16%、18%，仅申万宏源、方正证券、江海证券、华创证券、第一创业实现正增长;累计实现净利同比分别下降4%、23%、21%，仅申万宏源、方正证券实现正增长。……