文/张雷，昆吾九鼎投资管理有限公司

中国上市公司股权激励问题分析

文/张雷，昆吾九鼎投资管理有限公司

本篇文章主要分析了上市公司当前股权激励易出现的问题，为了促进企业更快更好的发展，中国上市公司采取了以股权激励员工的方法。中国的上市公司的股权是公司最重要的东西，随着企业的不断进步和发展，企业两权分离的现象越来越严重，造成了代理成本的出现，代理成本是企业中最受威胁的东西。对大部分股东来说，他们更加注重企业的长期利益以及企业未来发展状况如何，但是对于领导阶级的经理人来说，他们更看重的是个人的利益而不是企业集体利益，也就是说股东和经理人之间存在矛盾，一方面股权激励的实证研究在不断的推进,另一方面有关企业激励问题的理论研究也一直是经济学的前沿和热门课题：博弈论、剩余索取权理论、人力资本理论、契约理论、委托代理理论等的迅速发展和日益丰富,也为上市公司股权激励提供了丰富的理论基础。因此为了促进企业的发展，提高企业的利润，企业必须要实施合理的、科学的激励制度。

股权分离；长期利益；科学合理；企业利润

1 引言

股权激励问题决定着企业的发展，好的股权分配措施可以促进企业的发展，而不合理的股权分配措施可以将一个企业彻底打败。股权激励对上市公司经营管理起到了一定的积极性作用。然而目前上市公司的内部结构仍然不完善，存在着很多的矛盾的问题，所谓蚂蚁尚可溃穴，企业中每一个小问题都有可能会导致这个企业崩溃。所以企业领导人应该重视股权激励问题，这决定了一个企业的运营方向，决定企业在市场中能否立足，企业的利润才是企业最重要最终想追求的最终目标，利润高才能促进企业的商业成长，是企业在发展如此迅速的时代中立足。所以上市公司应该将企业内部中股权激励问题与外部市场体系相结合，共同打造出适合于这个市场的发展战略。

2 中国上市公司股权激励的重要意义

处于21世纪的我们，时代的发展非常迅速，一些东西例如手机的更新换代非常快，企业如何在发展如此迅速的时代中抓住先机，努力发展自己的企业，企业的市场营销是面对广大观众，那么你的战略必须适应于广大居民，如果你的公司内部股权出现问题的话，那么可想而知你的客户不会再去相信你，紧接着你的商品就不会卖出去的，那么你的企业可能就会因为你公司内部股权激励分配不合理而面临商业危机，甚至是倒闭。只要将上市公司股权激励政策做的更加有效，更加高质量就能促进我国上市企业的发展。在这方面来说，人才的培养也是非常重要的，人才决定着一个民族一个国家的未来，知识产生力量，而人才创造知识。只有人才才能写出优秀的市场营销方案，对市场进行操控和把握。

3 中国上市公司股权激励的问题

3.1 股权激励所面向的对象较少

中国上市公司的股权激励是对员工进行长期激励的一种政策方法，是企业为了激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。人才一旦缺失，那么这个企业的根基也会土崩瓦解。企业强不强大，关键性问题还得看人才富不富有。但是这三者选择中都是对很少的人进行奖励，有很多人都丧失去信心，觉得自己并不能取得奖励，这就造成了企业不能更快更好的发展。但是企业不可能对所有的员工进行股权激励分配，这就会导致员工失去信心，所以公平对于股权激励的政策非常重要，决定着企业的繁荣富强。

3.2 股权激励的决策机制不独立

股权激励的决策一般都掌握总经理的手中，直接就由总经理颁布谁能拥有。但是这样对于员工来说不公平，我国上市公司股权激励计划的制定在很大程度上难以避免的受到髙管人员或兼任髙管职务的股东影响，从而阻碍股权激励积极效应的发挥，这种股权激励的决策受到太多人的影响，这样公平就会失去。独立的股权分配机制可以促进公司的事由于目前股权激励计划在中国上市公司的实施才刚刚开始,其长期激励效应也就难以衡量。

3.3 股权激励存在短期股价效应

基于目前实际情况,本文将重点考察股权激励预案的短期股价效应。在中国上市公司股权分置改革已基本完成的情况下,股票价格已经不再很大程度上偏离企业价值,它的变动能够较为准确地反映企业价值的实际变动和投资者对市场的预期。从外部宏观环境和公司内部的微观环境两方面出发,为促进股权激励计划在中国的有效实施提出了一些建议。此外由于数据来源和研究方法的限制,本文未能揭示股权激励的真实收益来源,而仅仅考察了公司的股票价格变动;忽视了股权激励的长期收益研究。

3.4 推进相关法律法规的颁布

从总体上来说股权激励计划的公告刺激了上市公司股价的上涨,但是也有个别样本公司的股价反映不够显著甚至出现负相关关系,这可能是由投资者对该公司的前景缺乏信心、管理层未能有效地设计和执行股权激励计划或者公告时间等原因造成的。同时通过进一步分析,本文认为公司性质、公司规模以及激励方式对股权激励的效应产生影响,具体表现如下：非国有公司的股权激励效应要优于国有公司：小规模公司优于大规模公司：股票期权优于限制性股票。

4 中国上市公司股权激励的主要对策

4.1 股票市场似乎更加青睐非国有企业实施的激励计划

通过对公司性质的划分,我们发现非国有企业的超额收益要比国有控股企业的超额收益高,究其原因,主要是国有控股企业不合理的产权结构、所有者缺位现象的存在和缺乏有效的激励约束机制,使得其委托代理成本更高以及经营效率的相对低下,投资者对国有公司股权激励计划的效应缺乏信心。

4.2 小规模企业对股权激励计划的公告更为敏感。

股权激励方案即股权激励方案设计，是指通过企业员工获得公司股权的形式，使其享有一定的经济权利，使其能够以股东身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而使其尽心尽力地为公司的长期发展服务的一种激励方法，是公司发展必要的一项相对长期的核心制度安排。有很多人都丧失去信心，觉得自己并不能取得奖励，这就造成了企业不能更快更好的发展。但是企业不可能对所有的员工进行股权激励分配，这就会导致员工失去信心，所以公平对于股权激励的政策非常重要，决定着企业的繁荣富强。

4.3 明确股权激励对象范围

若股权激励计划的授予方式为一次授予，则授予数量应与其股本规模、激励对象人数等因素相匹配，不宜一次性授予太多，以充分体现长期激励的效应。若股权激励计划的授予方式为分期授予，则须在每次授权前召开董事会，确定本次授权的权益数量、激励对象名单、授予价格等相关事宜，并披露本次授权情况的摘要。授予价格的定价基础以该次召开董事会并披露摘要情况前的市价为基准。

4.4 采用期权激励方式的预案比限制性股票方式获得的平均超额收益更大

股票期权实质上是一种看涨期权,多为处于成长性的公司所采用,原因在于这类企业的股票未来上升空间巨大,可以给激励对象带来较高的预期收益。而限制性股票的授予价格则可以由上市公司自由决定。由于上市公司在授予价格上的自由权,管理层既可以通过提高公司的内在价值来增加预期收益,也可以选择降低授予价格来实现个人利益。因此限制性股票容易成为管理层操纵的工具,它的市场反应也自然不如股票期权那么明显。

5 结语

研究表明尽管我国上市公司股权激励计划的公告存在较明显的正面股价效应,但存在的信息提前泄露情况也从一个侧面反映了我国证券市场尚未达到半强式有效,公司的信息披露方面仍存在问题。因此本文基于研究结论,从外部宏观环境和公司内部的微观环境两方面出发,为促进股权激励计划在中国的有效实施提出了一些建议。此外由于数据来源和研究方法的限制,本文未能揭示股权激励的真收益来源,而仅仅考察了公司的股票价格变动;忽视了股权激励的长期收益研究,仅仅对其短期股价效应进行分析等等,这些都是今后进一步研究的方向,值得深入探讨。

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