孙晓敏， 张天西

(上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030)

投资者异质信念、盈余持续性指标与股票价格周期性波动

孙晓敏， 张天西

(上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030)

近年来,投资者异质信念成为行为金融学研究的重要领域之一,基于Ohlson股票定价模型,本文引入投资者异质信念角度,选取我国沪深A股上市公司作为研究对象,对投资者异质信念和盈余指标对股票价格的影响做了研究,并分析在不同股市周期中的差异影响。研究发现:投资者异质信念分歧度与股票价格之间具有显著的正相关关系,投资者异质信念分歧对持续性较高的盈余指标的定价作用有所异质,并且投资者异质信念分歧度在不同的股市周期中对股票价格的影响力存在差异。

盈余持续性；投资者异质信念；股票价格；牛市；熊市

1 异质信念、盈余持续性与股票价格的关系检验

1.1 提出假设

投资者研究一家上市公司经营状况最基本的方法是查阅财务报告,而财务报告中包含的盈余信息是投资者关注的重中之重。我国财务报表的形式也在随着我国证券市场的发展而不断完善,衡量上市公司盈余信息的指标越来越多样化,其中主营业务利润和非经营性损益等指标是衡量会计盈余的主要指标。本文认为，随着我国资本市场的规范化发展以及会计披露制度的逐渐完善,盈余信息对股票价格的形成起着积极的促进作用,并且市场能够区分不同盈余指标的差异性。……