汇丰银行大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌在财新峰会演讲时说，中国经济出现了新的“二元结构”，这并非以往人们常说的“城乡二元结构”，而是中国有部門和非国有部门的“新二元结构”。数据显示，国有部门产生的GDP占全部GDP的比重约为三分之一，但国有部门的债务占中国总债务的70%。以2008年全球金融危机为分水岭，国有部门和非国有部门走上了两条不同的道路。国有部门方面，由于4万亿投机计划的出台，成为最大受益者，与此同时，债务率也在不断上升，而非国有部门，由于出口萎靡，内需虽有提升但无法弥补外需下降造成的缺口，最低工资上涨等因素导致了大量企业关停，甚至转移到越南等劳动力成本较低的国家或地区。2008年的金融危机促使了民营企业去杠杆，相对比较好的企业为了生存，不得不进行大幅调整。首先是修复自己的资产负债表，此外，还注重开发新产品，引进新技术进行升级改造。2008年以来，中下游制造业在研发方面的投入以年均15%的速度增长，这个速度是全世界最快。在相当于GDP 260%的总债务当中，国有部门，尤其是国企的债务占有率是非常高的，家庭部门尽管过去几年有快速上涨的势头，但整体存量仍然较低，而非国有部门一直保持相对比较低的状态。基于上述分析，在去杠杆方面，应以国有企业和地方政府为主。endprint