外贸企业汇率风险管理研究

廖明英

汇率风险是外贸企业面临的最重要、最难管理的风险之一。本文按照汇率风险的产生原因，分别从折算风险、交易风险和经济风险的内涵、识别与衡量以及风险管理进行分析，为外贸企业汇率风险管理提供了思路与方法。

外贸企业；汇率风险；汇率风险管理

一、汇率风险及汇率风险的种类与内涵

汇率，又称汇价或外汇牌价，是一国货币兑换另一国货币的比率或外汇的买卖价格。汇率风险，是指经济主体因汇率变动而带来价值变化的风险。汇率是一条重要的经济杠杆，其变动对经济会产生重要和广泛的影响。我国外贸企业从事进出口经营都会面临汇率风险。

艾伦.C.夏皮罗在其著作《跨国公司财务管理》中将汇率风险划分为交易风险、折算风险及经济风险。本文也将按这一分类对外贸企业的汇率风险及其风险管理进行探讨与研究。

交易风险，来源于企业以外币进行的各种日常交易活动，是由于汇率的变动，使企业以外币表示的未履行完的合同价值发生变化的风险，主要包括外币结算、外币借贷以及外币买卖等经济活动产生的风险。企业从事进出口贸易时，从交易的发生到货款的结算通常会跨越一段时间，而如果这期间汇率发生变动则产生汇率结算风险。如企业的购销合同从交易确认到最终实现收、付，如果汇率发生变动，则面临汇率结算风险。当借款和还款货币不一致时，在债权债务清偿前，因汇率波动而产生的风险就是外币借贷风险。一般来说，当人民币升值时，借入外币就会盈利，而持有外币存款或进行外汇投资会产生损失。当人民币贬值时，则相反。外汇买卖风险，是指先买入(卖出)外汇、将来反过来卖出(买入)外汇，而前后两项交易的汇价不一致所形成的风险。通常，外贸企业收、付汇时点不一致，卖出、买入外汇的时点也不一致，存在着外汇买卖风险。交易风险是由已经签订的合约决定的，但合约尚未履行完毕，合约最终结算与开始签订时，由于汇率变化所引起的价值变化。

折算风险，又叫会计风险。按照中国企业会计准则的要求，外币日常交易，需要将外币折算成本币核算。此外，在期末跨国公司的母公司与海外子公司编制合并财务报表时，需将海外子公司以外币表示的报表折算为以本币表示的报表。由于折算汇率与交易发生时即期汇率之间的差异形成的风险就是折算风险。折算风险影响企业的财务报表，但不影响企业未来的现金流。

经济风险，指由于汇率变化对企业预期未来现金流发生变化的风险，经济风险对企业的影响是长期和巨大的。根据购买力平价理论，在其他条件不变的前提下，本币贬值，出口商品以外币表示的价格下降，出口产品更有市场竞争力，从而使外国对我国出口商品的需求增加，有利于出口；以本币表示的进口商品价格上升，进口产品较其国内替代产品缺少竞争力，不利于进口。反之，本币升值，有利于进口，不利于出口。汇率对以外币表示的进出口产品价格的影响还与产品的需求价格弹性相关。需求价格弹性越大，遭受的汇率经济风险就越大。

二、汇率风险的识别与衡量

汇率风险的识别与衡量是汇率风险管理的前提。只有识别与衡量了汇率风险，才能制定管理策略，利用各种管理工具进行有效管理。

1、汇率交易风险识别与衡量

交易风险是外贸企业面临的最直接、最重要的风险。交易风险的识别主要关注企业外币的日常交易行为，以外币结算的进出口业务涉及的债权债务，外币资金的借贷，外汇交易等。企业已经签订的未履行完毕的购销合同、借贷合同及外汇买卖合同涉及的未来现金流入与流出的差额作为受险资产或受限负债，即风险净头寸。企业通过计算风险净头寸具体衡量风险大小，计算公式为：

风险净头寸=(出口应收货款-进口应付货款)+(借入外汇-贷出外汇)+(买入外汇-卖出外汇)。

产生的净损益=风险净头寸×汇率的变动值

净头寸为正，本币升值产生汇兑净损失，本币贬值产生汇兑净收益。如果风险头寸负，本币升值产生汇兑净收益，本币贬值产生汇兑净损失。

风险净头寸越大，汇率变动越大，交易汇率风险就越大。

2、汇率折算风险识别与衡量

由于折算风险产生于在对外币货币性项目进行折算时，折算汇率与交易发生时的即期汇率不一致而产生的价值变化以及将海外子公司的报表折算为以母公司记账货币反映时发生的账面价值变化。因此，识别折算风险，关键是看外币交易日与财务报表日的汇率变化。

风险净头寸=外币货币性资产-外币货币性负债

产生的净损益=风险净头寸×汇率的变动值

企业在期末资产负债表日对外币货币性项目确认的汇兑差额计入当期损益。但在对境外经营的海外子公司财务报表进行折算时，产生的财务报表折算差额在资产负债表所有者权益项目下单独列式，不计入企业的当期损益。折算风险更多的是体现在账面上，不会对企业未来的现金流造成影响。

3、汇率经济风险识别与衡量

汇率经济是本币的币值变动对企业未来现金流的影响，要比交易风险和折算风险更难识别与衡量。只要企业有海外投资、有进出口业务就有经济风险。因此对外贸企业来说，经济风险始终存在。如国内某外贸公司出口产品到印度，以美元作为结算币种。在合同签订时，人民币对美元是贬值趋势，但印度卢比对美元的贬值幅度大于人民币对美元的贬值幅度，因此印度进口商要求中国的出口商降低价格。而人民币升值的时候，如果产品国际市场竞争激烈，为维持竞争优势，企业又很难提高价格。汇率经济风险的衡量要求从总体上分析企业未来一定期间现金流的变化。要计量经济风险，企业可以采用回归分析法，根据历史数据计算企业现金流的变化与汇率变动的相关系数。

三、汇率风险的管理

1、汇率交易风险的管理

对汇率交易风险进行管理，先要制定管理的策略目标，不同的企业其管理文化、风险承受能力、风险偏好、内部政策不同，汇率管理的策略也不同。企业对汇率交易风险的管理按操作策略来分可分为无风险套利、避险保值策略及趋势投机策略。任何金融工具，可以用于避险保值，也可以用于投机套利。对交易风险的管理最常用的方法有以下几种：

(1)选择货币法：以本币作为合同计价货币或者签订汇率锁定的合同，以次规避风险。或者选择信用好、币值稳定或预期汇率升值的货币作为收汇币种，对信用不好、汇率波动幅度大或预期汇率贬值的币种作为付款币种，达到避险、套利的目的。

(2)贸易融资法：利用福费廷、出口押汇、打包贷款、保理等融资实现提前收汇，减少汇率变动所带来的风险。

(3)利用外汇交易进行操作：

①即期结售汇：企业在近期有收汇或付汇、还款的需求，为防止到期汇率发生不利变动，可以与银行签订即期结售汇合约。

②远期结售汇：企业与银行签订远期结售汇合同，约定将来办理结售汇的币种、数量、汇率和交割日。在预期出口收汇的货币贬值时，企业可以根据未来收汇的金额、收汇的时间向银行叙做远期结汇业务。在预期进口付汇或还款的货币升值时，企业可以根据未来付汇的金额、付汇的时间向银行叙做远期购汇业务。

③外汇掉期：企业有某外币的先收后付或先付后收，可以与银行签订掉期合同。掉期业务也常用于套利，可以在不同的市场进行，也可在同一市场不同的银行间进行，以赚取汇差。

④外汇期权产品：期权买方支付一定的期权费后，有权在合约到期时按协定汇率买入或卖出合同约定的货币。进口商买进看涨期权，如到期市场价高于协定价，则行权，反之，则放弃行权，损失期权费。出口商买进看跌期权，如到期市场价低于协定价，则行权，以协定价结汇。反之，则放弃行权，损失期权费。

(4)企业兼有有进、出口业务，且收、付币种一致，可以采用收支平衡相抵、自然对冲的策略。

对交易风险的管理，要求企业相关人员对公司所有的外汇交易风险头寸全面掌握，对各种风险管理方法和金融工具得心应手。而且，在具体运用时，公司的审批流程要快速响应，以保证及时抓住市场机会。

2、汇率折算风险的管理

折算风险主要是由于期末资产负债表日汇率与交易时即期汇率之间的差异而使会计报表中某些项目的账面价值发生变动。折算风险头寸为外币货币性资产减去外币货币性负债。企业对折算风险的管理通常实行资产负债表保值法。如果外币货币性资产与外币货币性负债金额相等，则风险头寸为零。在操作上，通常在临近期末，财务人员根据外币货币性资产和外币货币性负债计算风险净头寸并进行管理。如果风险净头寸大于预期，则对外币资产、外币负债进行调节，增加升值货币的资产，减少升值货币的负债。减少贬值货币的资产，增加贬值货币的负债。

3、汇率经济风险的管理

经济风险不是财务人员所能掌控与管理的，对经济风险的管理要求销售、采购、财务、海外子公司等多部门联合，对企业的购、销、海外投资等多维度共同研究、决策。如在全球范围内利用不同的海外子公司采购所需的原材料，在当地销售的货物尽量安排在当地采购，持有主要出口销售国货币的债务等方法，以应对汇率经济风险。

随着人民币加入SDR，利率市场化，汇率双向波动的新常态，汇率风险管理的难度也在不断加大。怎样识别和衡量企业的汇率风险，计算风险头寸，并根据企业自身的情况，制定相符的管理策略，利用恰当的金融工具套期保值，调整外币资产和债务结构，全球范围内调整销售和采购等是外贸企业汇率风险管理需要做足的功课。

(广东省工业分析检测中心，广东 广州 510650)

[1] 艾伦.C.夏皮罗.跨国公司财务管理基础(第6版)[M].中国人民大学出版社，2010.

[2] 郭玮玲.我国外贸企业汇率风险对冲策略应用研究[D].硕士学位论文.2012.

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