火力发电企业基于煤炭套期保值的风险管控

赫英武

随着全球经济一体化的不断加深，能源企业在发展过程中遇到的风险进一步加大了，尤其是面临着动力煤价格的不断攀升而导致企业效益减少的问题，一直困扰着火电企业的发展。本文以火力发电企业为例，对燃煤发电企业的煤炭套期保值进行风险方面和措施方面的研讨。火力发电企业通过对煤炭进行套期保值不仅可以有效的减少煤炭价格上涨带来的发电供热成本大幅增加，还可以提高火力发电企业在竞价上网过程中核心竞争能力。火力发电企业的燃煤成本和市场息息相关，尤其是与动力煤现货市场，以及动力煤期货市场价格关联密切，火力发电企业在运营过程中，要充分考虑调研和预测市场的变化，通过套期保值降低煤炭价格上涨带来的经营风险。

煤价上涨；套期保值；风险管控

一、引言

我国的煤炭资源丰富，火力发电企业在煤炭的采购方面虽然能够获得较低的采购成本，然而随着我国煤炭价格全面放开，煤炭等能源领域也发生了巨大的变化，在市场经济中，产业链上游行业出现的价格变动都会波及到其下游行业，而在煤炭等能源方面，世界范围内的大宗商品交易越来越频繁，而且大宗商品的价格受到国际政治等综合因素的影响，火力发电企业的煤炭资源关系到国计民生，而且煤炭不断波动的价格，也会给火力发电企业带来很大的困扰，尤其是煤炭价格大幅上涨的情况，如果不能做好充足的应对预案，会导致火力发电企业付出高昂的成本代价。因此，火力发电企业要积极的参与到煤炭期货的套期保值业务之中，通过套期保值，可以有效的促进火力发电企业更加平稳的运营，提高对煤炭价格波动的应变能力，充分利用动力煤期货市场与现货市场的有机结合，从而更好的把握市场机会，减少煤价上涨带来的风险损失，提高企业的经济效益。

二、火力发电企业参与煤炭套期保值的必要性分析

(一)可以对冲煤价上涨的风险

没有参与套期保值的火力发电企业对煤价上涨风险应对能力较差，对于煤炭价格的上涨很难采取有效的风险管控措施，而且火力发电企业的采购主要是现货市场采购，尤其是与火力发电企业建立了长期原料供应协议的煤炭企业，合同价格具有一定的稳定性，但难以抵御市价上涨风险，例如，2017年上半年，煤炭价格有了较大幅度上涨，根据煤炭行业龙头企业中国神华半年报显示，收入同比增长53%，利润同比增长94%；但火电企业华能国际半年报利润同比下降90%(含投资收益等影响)，“营业成本较上年同期上升39.03%，主要由于本公司及子公司燃煤成本上升”；同为火电企业的大唐发电上半年利润同比下降36%，“主要是因为2017年上半年发电供热标准煤单价同比上涨73.88%”。可见对于火力发电企业而言，煤炭价格若大幅上涨，那么企业的发电供热成本则会大幅上升，不利于企业的业绩提升，如果煤炭价格下跌，那么就会给火力发电企业带来盈利空间。那么火力发电企业就可以通过参与动力煤期货进行套期保值，即使现货市场煤炭价格上涨，也能通过期货市场减少企业损失，从而实现企业防范煤价上涨风险。

(二)可以提高火力发电企业的经营业绩

近二十年来，国际煤炭市场的变化起起伏伏，价格的波动也是变化莫测，我国的火力发电企业对于煤炭的价格缺少相应的风险管控措施和制度，导致火力发电企业的经济效益也受到很大的负面影响，使企业的业绩不稳定，因此火力发电企业通过煤炭期货市场的套期保值手段，能够帮助火力发电企业稳定经营成果，同时根据关注期货市场的煤炭价格波动，有助于提高火力发电企业的市场敏锐度，提高企业财务预算管控的准确性和合理性，从而帮助火力发电企业制定出适合的成本控制措施和风险管控措施，锁定企业利润，稳定和提高企业经营业绩。

三、火力发电企业煤炭套期保值的风险管控存在的问题

(一)风险管控体系不完善

火力发电企业虽然在“厂网分开、竞价上网”后市场竞争加剧，但由于煤价全面放开，燃煤发电企业对于煤炭等生产原料的采购方面的议价能力不强，另一方面，由于资金壁垒，国企长期在电力行业市场占有率较高，肩负着国计民生和巨大的社会责任，即使经营亏损，对下游产业乃至对整个社会的贡献远大于亏损，另外也缺少专业管理团队，因此火力发电企业长期以来缺少对煤价套期保值的风险管控体系，在煤炭价格出现上涨的时候，难以及时有效的采取行动，对风险进行管控，给火力发电企业的业绩带来了较大的不利影响。

(二)火力发电企业领导对煤炭套期保值的风险管控认识不足

由于我国的火力发电企业当中国企占大多数比例，而国企的经营和管理主要是由国有资产管理部门委派的领导进行管理，企业的股权也是国有资本控股，民间资本的占比非常小，因而民间股东的话语权较小。由于企业领导由政府委派、以及国企进入期货市场的监管政策严格，加上2004年中航油海外原油期货交易导致亏损5.5亿美元等惨痛教训，国企参与套期保值意愿不足，导致领导对于套期保值的风险管控的认识不足，在煤炭的价格上涨时，企业领导无法给予足够的重视，董事会为首的风险管理体系也没有更好的风险应对措施，而当价格风险给火力发电企业带来损失的时候，企业只能被动承受价格上涨风险，为时已晚。

(三)企业套期保值管理制度有待建立完善

由于我国期货交易准入制门槛高，且对国企监管也较严格，和英美等国较为成熟期货市场相比，企业往往倾向于国外的期货交易市场，但是在国外的期货市场进行交易，资金也会随着汇率的变化而变化，甚至在人民币兑美元的汇率升高后，会导致企业的资金缩水。我国的煤炭期货市场虽然起步比较晚，且交易成本比较低，这对于我国的火电企业而言有利，但进行煤炭的期货买卖，可能会因过度交易造成很大的不确定因素，企业套期保值管理制度有待进一步完善，同时，期货市场具有较大的投资风险，而且期货市场参与者众多，一旦期货市场的套期保值业务风险管理失控，那么造成的损失难以估量，我国的期货交易是T+0的交易制度，也就是买入期货的当日即可能进行平仓交易，这就大大加大了火力发电企业的操作风险，需要谨防煤炭的保值目标无法实现，还加大额外资金损失风险的情况。

四、火力发电企业煤炭套期保值的风险管控改进的措施

(一)提高参与动力煤套期保值必要性意识

由于我国的期货市场发展滞后，导致我国的企业以及投资者对于期货市场的认识不到位，而且计划经济体制的长期推行，也让我国的企业对于金融市场的发展带来的机会风险认识不足，事实上，如果能够把控好套期保值带来的风险，那么通过期货进行套期保值可以很好的防范发电企业成本上涨。发电企业领导要率先对期货市场知识进行学习，带领企业参与套期保值，从而预计煤炭价格上涨时，采取购买相应期货合约，对煤炭现货价格上涨导致的成本上升风险进行对冲，避免业绩下滑。对于风险意识不足的企业领导，要以业绩考核为导向，建立责任制，引导企业加强参与套期保值的意愿。

(二)完善风险管控体系

风险管控体系任何一家企业都必须进行持续地完善，良好的风控体系可以让企业更加稳健的运行，提高企业的市场生存能力。火力发电企业正是由于缺少针对煤价上涨风险的有效应对措施，才使得2017年上半年行业利润大幅缩减。首先在煤炭现货采购方面，要与煤炭企业签订长期的采购协议，并且努力按照有利于火力发电企业的采购方式进行定价，在一定程度上可以参考煤炭期货的价格；而在预期价格上涨的情况下，火力发电企业可以提前加大对现价结算煤炭的采购力度，同时利用套期保值，锁定煤炭价格。

火电企业动力煤套期保值实质是为了规避现货市场中煤价上涨风险而采用套期工具锁定煤价。但企业在选择套期保值方案、以及使用套期工具在期货市场进行交易时，谨防过分关注套期保值给企业带来的收益，忽视套期保值可能带来的预期损失的风险。因此建议火力发电企业可以在企业集团层面成立专业套期保值管理团队，对集团内火力发电企业的煤价上涨风险管控进行统一管理。

(三)完善企业期货交易制度

据国资委统计，截至2008年10月底，68家央企涉足金融衍生产品业务浮亏114亿元，教训十分深刻。随着《中央企业期货交易管理暂行条例》、《企业会计准则——套期保值》等政策发布，央企也允许参与套期保值，因此发电企业必须建立起完善的期货交易制度，才能够更好的在衍生品交易中发挥风险防控的作用。企业在利用套期保值控制成本的同时，往往会忽略对套期过程的控制，而套期交易的复杂性以及套期保值操作存在较高难度，导致执行成本高昂。套期保值涉及套期工具和被套期项目两项交易，套期工具的推陈出新、套期保值方案设计和交易的复杂性，使套期保值有较高的技术含量。首先要对套期保值管理团队的进入、考核、退出形成制度安排，防范人才不足、考核导向不合理带来的风险；在期货交易规则和流程方面参考欧美发达国家企业制度，积极吸收合理的部分。还要加强应急事件处理机制，防范期货现货两个市场价格突发变动风险。此外要总结经验为健全我国的期货市场建言献策。只有完善了我国期货交易制度，才可以引导国内企业在本土进行期货交易，节省成本和风险，维持发电行业健康发展。

五、结语

综上所述，火力发电企业想要做好煤炭的套期保值工作，必须做好全方位的风险管控体系，树立风险意识，这样才能够让火力发电企业更好的面对价格风险，提高经济效益。鉴于当前我国的期货交易制度不够完善，从国家层面而言，必须尽快完善相应的制度和交易规则体系，才能够更好的服务我国的企业和期货交易者。此外，套期保值很大程度上可以帮助火电企业达到降成本的目的，但企业如果对套期风险管理不够科学，那么套期也会造成企业的损失，因而一定要以风险管理的思维进行套期保值，才可以更好的帮助企业建立完善的套期保值管理体系。

(大唐甘肃发电有限公司碧口水力发电厂，甘肃 陇南 746412)

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