孙德东

[摘要]以财务灵活性的因素数据为依据，重点分析了经济调整对企业财务灵活性的影响，并对不同行业周期性企业的财务灵活性进行了比较，确保能够按照企业具体经营情况，通过一定财务指标，进行企业财务灵活性指标的计算。

[关键词]经济调整；财务灵活性；影响

1财务灵活性概述

在市场经济体系内，企业是构成市场主体的重要成分，在国家经济活动中地位极为重要。企业财务状况是否良好将对其今后发展潜能、投资者的信心等造成极大的影响。随着投资机会大量涌现，企业财务问题产生的机率越来越大。此时企业如何选取行之有效的应变措施应对当前的紧急情况极为关键，这种情况下财务灵活性得以生产与发展。

财务灵活性作为学术界一个比较新的名词，其具体提出还是在21世纪之后，对企业财务灵活性的研究历程只有短短十数年时间，而国内的相关研究还在很大程度上落后于国外的研究水平，但不管国内还是国外，对企业财务灵活性的研究都还谈不上完善，包括对于其获取的途径也没有定论，多数学者认为企业财务灵活性的获取主要是通过增加企业持有的现金，或是采取保守的财务政策以获取剩余的负债能力。但随着研究的发展，有学者在此基础上提出了获取财务灵活性的新的途径，这种情况导致了学者们对企业财务灵活性的定义也不尽相同，不过从现有文献来看，大多学者都较为重视增加现金持有和保留剩余负债能力在获取财务灵活性时的作用，所以将学术界得到比较广泛认可的观点综合起来可以将企业财务灵活性定义为：公司用其持有的闲置资金和保留的剩余负债能力，应对将来可能的风险及财务困难等紧急情况，以及抓住有利投资机会的能力。也可以说财务灵活性是企业在筹资方面对内外环境的反应能力、适应程度及可能的调整余地。按照这种定义，拥有一定程度的财务灵活性，可以说是企业适应瞬息万变的经济环境所必须的财务特性。而财务灵活性之所以重要，最关键的是其能改善企业的经营管理状况，这种改善则需要一定的经济结果来进行验证和支撑，所以企业是否会对企业业绩产生积极的正向的影响同样值得我们关注。

2经济调整对我国企业财务灵活性影响的实证分析

2.1收集数据

本文以1534家公司为研究对象，依照研究目的，以财务灵活性作为分类以上公司的标准，并在模型内合理纳入现金持有水平与债务水平，将以上2个变量作为企业财务灵活性获得的重要手段，本文将企业财务灵活性在回归方程中以FF进行表示，此变量为二元变量，即其取值为1和0，当企业具有财务灵活性时，其FF值为1，而当企业不具有企业财务灵活性或财务灵活性相对较低的时候，FF的取值为0。本次收集的1534家公司中172家具有财务灵活性，FF值为1：其他1362公司财务灵活性FF值为0。

2.2研究假设

企业具有极高市场价值，企业财务灵活性和MTB呈正相关：如企业具有较低市场价值，则企业财务灵活性和MTB呈负相关。企业业绩和企业财务灵活性存在正比关系。

2.3建立模型

本文企业财务灵活性获取渠道主要为持有充足的现金及保持较低的债务水平，但随着研究的不断深入，其获取途径也越来越多。但本文主要对以上2种因素进行思考。按照划分财务灵活性企业的标准，可得知FF属于虚拟变量，企业财务灵活性FF的回归模型可由公式1表示：

（1）

其中，FF表示财务灵活性：MTB表示市账率：ETL表示权益对负债比；LTA表示流动资产比率。根据企业市场价值代表变量MTB本文重新划分样本，如MTB平均水平以上的企业，可理解为企业具有较高市场价值，在模型内HMTB可代表市账率，而LMTB则表示企业市账率在平均水平以下。

2.4实证结果

通过对各类企业3年内均值变化情况进行分析对比，可得出FF类企业具有逐步上涨的资产负债率，出现下降情况是因为现金持有率，通过企业财务灵活性相关理论分析，此类企业财务灵活性呈现逐步减小的情况：但在分析NFF企业相关内容时，此类企业与FF企业在资产负债率、现金持有率2个因素中具有一致性，也就是说以上2个变量变动趋势不是单类企业的方式，属于全部企业整体发展趋势。为此，FF企业具有较低财务灵活性时并不表示此类企业对自身财务灵活性不关注，而是与总体经济趋势调整相适应，此时与NFF企业相比，其财务灵活性仍高出许多。

3经济调整对我国企业财务灵活性影响的相关建议

3.1重视企业市场价值对企业财务灵活性影响的特殊性

企业市场价值符合相应规定后，对企业财务灵活性而言，其将产生反向影响，此时在具体经营过程中，此现象是企业管理决策的主要参考依据。

3.2获取企业财务灵活性途径的扩展

早期针对企业财务灵活性研究往往都是对相应单独财务变量的分析，但该研究并不全面。此时应对多数财务指标进行充分思考，且在此基础上，对企业财务灵活性进行全面了解。如商业票据、再融资期权等，都能帮助企业进行财务灵活性的获取，因此在具体財务决策、管理中，企业不但要重视企业现金持有水平，保留一定债务能力，还需对财务灵活性得以扩展的途径进行探讨。

3.3财务灵活性评价指标应与企业实际情况相符

在回归分析过程中，引入企业财务灵活性时，可将其看作是虚拟变量，这样才能为分析提供便利，且与本文研究目标相符。但在具体应用中，需建立相应财务灵活性指标，进行企业财务灵活性指标的计算。

3.4财务灵活性分析、调整机制的建立

在一定财务灵活性计算方式确定后，企业应学会融合贯通，不断进行适当的调整，且与企业发展现状相结合。此时应进行分析、预警机制的建立，对经济环境变化情况进行实时跟踪。此过程独立性极强，不得和企业财务决策直接相连，需尽量确保指标的准确性。

4结束语

确保企业的灵活性，需要公司有一定的闲置资金和举债能力，保障有充足的资金在紧急情况下进行投资，同时使财务的安全性有所保障。总之，财务灵活性就是企业保持“超额”的资源以应对风险和抓住机遇，从而确保企业的健康可持续发展。endprint