毕加灏

摘 要：IPO公开承诺的履行关切到投资者利益的保护和一级市场的信用建设。其中，单方承诺本质属于平等主体之间的私法律关系，却由于证券市场的特殊性，超越了相互制约和自主抗辩的私法自治理念，具有了外部监管和强制监管的正当性。公开承诺的监管体系和制度呈现出政府监管过于强势与监管权源缺失的问题。因此《证券法》修改构建公开承诺的监管制度时，应将有限的政府监管放在利用公开承诺实施欺诈交易的行为上，并修补监管权源问题。

关键词：首次公开发行；公开承诺；政府监管

中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（8）-0033-06

一、引言

首次公开发行（Initial public offerings，简称IPO），是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。2012年我国共有155家公司首次公开募股，融资1060.39亿；2016年IPO融资金额达1322.62亿。由此可见，IPO在我国资本市场中占据了不少份额。与此同时，IPO公开承诺的履行情况因与一级市场中小投资者的利益休戚相关，并影响到资本市场信用环境的建设，而受到密切关注。2012年底，我国证监会在对上市公司及其实际控制人、控股股东等关联方承诺履行事项进行的专项调查中发现，沪深两市2493家公司中，有1631家公司未将作出的相关承诺履行完毕，有80家公司超期未履行承诺，其中，解决同业竞争、关联交易问题的承诺未得到履行的情况最为严重。这也从侧面反映出资本市场公开承诺的整体履行状况不容乐观。

对此，中国证监会于2013年提出了多层次承诺履行监督机制的概念。……