谭保罗

日本是个让很多中国人没有好感的国家，但我们正把越来越多的钱借给它。我一点也没有“危言耸听”。不久前，日本央行公布一项数据：截至2016年底，海外投资者共持有日本短期国债59.8万亿日元，占比达到50.9%。其中，中国投资者买入11.2万亿，是全球最大的日债持有者。

中国投资者，其实主要是具有官方背景的投資机构，中国民间一直很少参与外国政府债券的交易。

短期国债是和中长期国债相对应的，它们主要根据期限长短来进行分类。日本的中长期国债主要是日本国民和国内金融机构持有，短期国债的流动性（变现能力）和基于期限的风险都较小，所以海外投资者更愿意配置短期国债。

中国有巨额的外汇储备。近三年来，中国的外汇储备从约4万亿美元下降到约3万亿的水平，减少近1万亿，但数字仍十分可观。这么多钱放在央行账户上，是一种浪费，如何通过投资保值增值？

问题是，钱太多也会带来麻烦：不知道投什么好，更怕蚀本。在中国，外汇储备的本质是央行对国民的负债。多年来，我们事实上是把外汇储备当作人民币发行的信用基础。

投什么好？显然，信用较好的国家的国债最好。第一，它规模大，够你买。第二，债券和股票不同，它需要刚性兑付。换言之，只要不出意外，即便不赚钱，本金也是拿得回来的。

但你要注意了，全球国债市场从来就不缺意外，而且，意外总是越来越多，而且越来越离奇。

20世纪90年代末，华尔街著名的长期资本管理公司就是吃了俄罗斯国债“停止交易”的亏，最后被别人接管。……