张敦力，马德水

（中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430073）

创业投资家：偷懒耍滑抑或勤勉尽责？
——基于静态博弈和动态博弈的分析1

张敦力，马德水

（中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430073）

创业投资作为一种支持创新创业的“集合投资制度”，创业投资家是否会利用其私有信息实施有损投资者利益的行为，若发生应如何有效抑制这种机会主义行为。文章基于信息对称和信息不对称两种情形，分别构造一个单期静态与一个多期动态博弈模型，比较不同情境下纳什均衡时双方的策略选择。研究发现，利益冲突、信息不对称和契约不完备是诱发创业投资家机会主义行为的罪魁祸首，而有效的显性激励和隐性激励机制则是缓解创业投资家道德风险的良方妙药。结果表明，提高创业投资家偷懒的临界收益和增加创业投资者监督的临界成本，能够促使创业投资家勤勉尽责工作，抑制其偷懒耍滑行为，并认为采取有限合伙制组织形式和建立声誉机制，能够达到显性激励与隐性激励相得益彰的效果。

创业投资者；创业投资家；道德风险；静态博弈；动态博弈

一、引 言

2016年，中国股权投资市场依然深陷在“寒冬论”之中，但募资却是另一片天地。据CVSource统计显示，2016年中国VC/PE市场募集基金规模达到1 747亿美元，创下了历史最高水平，保障了科技成果创造和转化在各个环节的资金需求。引领经济新常态，推动创新驱动发展战略的实施，关键在于建立相应的金融制度引导社会资金的流向，而创业投资在创新创业进程中扮演不可或缺的角色。……