邱易亮

随着我国多层次金融市场的建立，各类投资基金也迎来了快速的发展，对冲基金作为私募基金额一种，也开始逐步在国内金融市场崭露头角，快速发展。本文介绍了对冲基金的发展历史，阐述了对冲基金在我国的发展情况和趋势，以及目前面临的问题。

对冲基金经过多年的发展，因为其远超共同基金的历史业绩，已经成为全球金融机构的主流投资方法。根据毕马威的预测，近年来对冲基金的将保持每年25%的正常速度，截止2011年末，全球对冲基金数量已经达近万只，资产规模超过2万亿美元。在国内，我国资本市场虽然经历了快速的发展，但是由于资产市场并未完全放开，加上缺乏对冲工具和有效的卖空机制，对冲基金并没有如全球市场一样飞速发展，还处于一个刚刚起步的阶段。而对于大众来说，对于对冲基金的认识就更是模糊了。本文将对对冲基金的基本概念、发展历史、常用策略进行简单的说明阐述。

一、对冲基金的历史

没有证据确切的证实世界上第一支对冲基金到底是谁创立的，一般认为世界上第一支对冲基金是由阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯在20世纪四五十年代创立，当时该基金利用杠杆和套期保值、分散风险等的投资方法，采用后来很多对冲基金都采用的多空策略。经过了一段时间的发展，在20世纪70年代初到80年代初，对冲基金经历了很长一段的衰退期，管理资产大幅缩水，对冲基金一度无人问津，直到全球宏观对冲的出现，宏观策略对冲基金拥有所有对冲基金策略中最广阔的操作空间，能够在全球范围各个商品品种上进行投资，对冲基金才走出颓势，迎来了多元化发展的复兴。20世纪80年代末到21世纪初，涌现了目前广为人知的优秀基金经理，如乔治索罗斯、朱力安罗伯逊等等。

二、对冲基金策略

按照主流的观点，对冲基金交易策略目前主要分为以下几类：方向性策略、相对价值套利策略、事件驱动策略、量化交易策略。

（一）方向性策略。方向性策略主要是指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。主要包括多空策略、全球宏观等。

多空策略是目前对冲基金最为常用、管理规模也是最大的一种对冲策略，主要是指利用交易的多头和空头的头寸组合，消除风险敞口或者保留风险可控的风险敞口，通过根据市场的方向调整多空头寸的方式，从而取得绝对收益，减少市场波动带来的风险。

全球宏观策略主要起源于上世纪七八十年代，以索罗斯的量子基金为代表的对冲基金所采取的一种策略。宏观对冲，顾名思义，宏观和对冲，以宏观经济作为主要决策因素和利润来源，同时采用對冲策略控制风险。对冲基金策略主要是由股票多空策略和期货管理策略衍生组合而来，他们主要在全球市场寻求更好的流动性市场，基于全球市场动态进行资产配置。

（二）相对价值策略。简单来说，相对价值策略相对价值策略利用相关联证券之间的定价误差来获利，即通过买入价格相对较低的证券，卖出与之关联相对价格较高的证券。

（三）事件驱动策略。事件驱动策略主要是指提前挖掘可能影响对应市场价格的事件，充分把握交易时机获取超额收益的策略。事件既有宏观大事件，又有微观大事件。核心就是提前潜伏在即将发生的事件中，等待事件明朗或者状态稳定后卖出获取收益。

（四）量化交易策略。量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少了投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下做出非理性的投资决策。

量化交易在现代投资理论的框架下，即通过多元化投资消除非系统性风险，从而降低投资风险。计算机相对于人的优势有两个方面，一个是人的精力有限，无法进行大量的覆盖和计算，二是人既有感性又有理性的一面，特别是行为金融学强调，投资者是非理性的，利用计算机进行策略交易也有效避免了人的情绪因素对投资的判断和影响。

三、对冲基金在我国的发展和问题

在国内，对冲基金属于私募基金的一种，向符合规定条件的特定投资者募集资金，追求“绝对收益”。同时一般私募的管理者也一般会将自己的资金投入到自己管理的基金当中，以示对客户负责的态度，基金管理者一般抽取收益的一成到两成作为管理费。我国对冲基金属于刚刚起步阶段，目前规模不足1000亿，相对于全球对冲基金2万亿美元的规模，我国对冲基金还有很大的增长空间。另一方面，虽然我过对冲基金起步较晚，但是发展速度却很快。虽然对冲基金在我国发展势头良好，但是在国内的发展同时也面临了一些问题。一是我国金融市场并不是一个完全开放的市场，国内机构不能完全的走出去涉及国际金融市场，使一部分对冲投资策略无法有效进行；二是我国金融市场还不健全，缺少对冲工具和卖空机制；上述因素都影响了对冲基金在国内的发展。

总之，对冲基金在国内虽然起步较晚，但是发展迅速，拥有巨大的发展空间。虽然在国内的发展还面临一些问题尚未解决，但是相信随着我们金融市场的健全和金融市场的逐步开放，对冲基金的生存环境会越来越好，机会越来越多。