吉泽云

一、引言

货币政策是中央银行对经济进行宏观调控的主要手段，在稳定物价、充分就业、促进经济增长、平衡国际收支方面发挥着重要的作用。因此，它的效应问题一直普遍受到各国政府和学术界的高度重视。

（一）选题背景与意义

各国经济的健康发展与货币政策的制定紧密联系，其中货币政策中介目标的的选择尤为重要，可以说直接关系到货币政策最终的实施效果。货币中介目标的选择问题，引起了学术界的广泛讨论。在此背景下，结合经济运行现状，对我国历来货币供给量与货币政策效果进行分析，对于我国根据宏观经济制定货币政策、推进市场化进程、金融改革等方面具有重要的意义。

（二）文献综述

1.国外文献综述。Taylor：（1 993）提出了著名的泰勒规则。根据泰勒规则，联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化，以保持实际均衡利率的稳定性。如果产出的增长率超过或低于潜在水平，或是预期通货膨胀率偏离目标通货膨胀率，都会使得实际利率偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应运用政策工具调节名义利率，使实际利率恢复到实际均衡利率。

Batini和Turnbull（2000）考虑到经济变量的时滞性，构建了英国的动态货币条件指数（Dynamic Monetary condition Index），并证明其与产出、通货膨胀有很强的相关关系，可以作为预测货币政策效果的一个先导指数。同时该指数还可以作为货币政策的操作目标、政策指示器以及货币政策规则。

2.国内文献综述。刘金全、刘兆波（2008）还对名义利率调整与货币供给变动的政策效果进行了对比，结果发现货币供应量对实际产出和通货膨胀的影响更显著。

杨艳（2010 ） 通过比较法定存款准备金率在各国发挥作用效果，考察其在中西方经济运行过程的差异。进而指出在我国，由于市场化发展程度和经济发展模式等经济情况短期变动不大，所以，法定存款准备金率这一数量型工具仍然非常重要。

（三）创新之处。本文主要通过结合我国不同层次的货币供应量来研究我国货币政策的效应。符合我国的实际情况，综合起来考虑能真实反映我国货币政策的效应问题。

二、货币政策理论基础

本节主要内容是对货币政策进行理论分析。首先介绍货币政策，进而引申出货币政策有效性的相关理论，重点进行货币政策有效性的理论分析。

货币政策是通过货币政策传导机制，将货币政策目标、货币政策工具及中介目标等指标联系起来的有机整体。它是国家为实现宏观经济调控目标而采取的各种政策措施和指导，来控制和调节经济变量，如货币供应量、利率、信用量等。一般情况下，货币政策包括三个部分：一是政策目标。包括中介目标和最终目标。

以下是本文对西方各经济流派关于货币政策有效性研究成果的概括与分析。

（一）凯恩斯主义观点

凯恩斯的有效需求理论指出，社会意愿投资总数量对整个社会的就业量和产出具有决定性的作用。因而货币政策能否促进产出和就业的增长，取决于货币政策能否刺激意愿投资增长进而刺激有效需求的增长。而投资的数量与利率息息相关，因此凯恩斯将利率作为分析货币政策有效性的中介。

（二）货币主义观点

弗里德曼认为货币需求的的随机波动性很小，货币的流通速度是可以预测，那么货币供应量的变化就会对总支出产生影响。货币需求的稳定性决定了货币供给的稳定性，货币学派主张所谓的“单一规则”，即公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率，其中货币供应量增长率应与经济的长期自然增长率、最终产品的长期稳定价格等保持一致。

在货币政策的操作上，货币主义倾向于以货币供应量作为中间目标。因为他们认为货币供应量的变动会使利率变动前后不一致。具体表现为当货币供应量减少时，会引起利率的上升；利率上升又会引起消费投资的减少，进而导致对借贷需求的下降，最后导致利率的下跌。由于利率变动的前后不一致，利率的不可预测性使其不能作为货币政策的中间目标。

三、结论与建议

（一）结论

从短期来看，扩张性的货币政策对经济增长和物价上涨具有明显的正向效应；不同层次的货币供给量，其政策效果具有较大的差异，狭义货币供给变动对经济波动的影响比较平稳，广义货币供给变动对经济波动的影响较大。

（二）建议

1.加快利率市场化提高货币政策的传导效率。我国应该继续加快利率市场化改革，尽快实现利率市场化，以便最大程度地发挥利率在调节资金供求和资源配置上的作用，以實现我国货币政策效应的提高。

2.把握货币政策时滞性，提高货币政策的主动性。因此人民银行应设置科学有效的检测体系，提高对经济形势判断和预测的准确性，充分利用好货币政策时滞性的规律；同时把握好货币政策的执行力度，以便有效缩短货币政策的时滞效应。

3.加快人民币国际化进程，减少货币政策的抵消效应。需要加快推进人民币国际化进程，以削弱外汇占款等外部不确定因素对货币政策效应的抵消效应，从而提高我国货币政策的效应。

4.提高货币政策透明度，合理引导公众对政策的预期。增强货币政策的透明度能提高经济主体对货币政策的理解，有助于人民银行与经济主体之间的交流与沟通。