朱立英

【摘 要】股东持有企業的A股及H股在企業层面上皆有同样的权益，但在剔除汇价的因素后，价格却显示有巨大的差距，有违一价定论，近年有关方面推行了好些措施，包括“合格外国机构投资者”（QFII）计划，“合格境内机构投资者”（QDII）计划，“沪港通”及“深港通”等，但价格差距仍旧存在不变，本文精要地分析产生问题的内在原因，及提出最终消除不合理价格差異的所需条件。

【关键词】恒生AH溢价指数；“沪港通”；“深港通”

一、A和H股

中国大陆的证券交易所市场较年轻，深圳证券交易所于 1990 年成立，上海证券交易所则是同期（1990 年）重新设立的。

A股是根据中国法律在中国境内发行的人民币股份，在上海或深圳证券交易所挂牌上市。A 股并不向外国人或非居民开放，只允许中国居民或核准人员进行交易。直到 2002年推出的 “合格外国机构投资者” （QFII）计划，才批准持牌外国投资者在 A 股市场上进行交易。

H股是根据中国法律在中国发行的中国公司股份。以港元为注册股份，并在香港联交所上市交易。除港澳台居民外，H 股均开放予外国人购买。直至 2006 年 4 月开始，中国大陆零售投资者可以通过 QDII（合格境内机构投资者）计划投资香港，藉此可以购买基金，然后由机构进行专业管理和投资香港市场。

直至 2014 年及 2016 年，“沪港通”及“深港通”的分别建立，开通了上海与香港及深圳与香港两地投资者双向地交易 A 及 H 两种股份。

二、A股和H股之间的价格差异

公司同时在两地上市的 A 股和 H 股皆享有同等的投票权和股息支付。……