吴蜜璇

摘 要：现阶段我国衍生品市场步入了飞速发展阶段，为服务实体经济和促进整个金融体系发展提供了基础条件。但是在实际市场建设过程中，对衍生品具体概念和意义还有诸多认识上的局限性，严重影响了我国衍生品市场规范制度完善。结合衍生品市场交易特点、流程以及发展进程，对比分析近年来国际上监管经验和衍生品国际市场情况，总结出衍生品实质属性是相对中性化管理风险的金融工具。本文从衍生品市场发展概述以及国内市场现状展开研究，进一步提出国内衍生品市场规范发展措施，以供参考。

关键词：国内衍生品；市场规范；监管制度

1.国内衍生品市场规范发展概述

1.1衍生品市场交易概念

衍生品概括来讲就是其价值主要由一种或多种变量构成的衍生金融合约、工具。根据交易工具角度进行划分，主要包括复杂性衍生品与基础性衍生品。其中，基础性衍生品大多情况下相对标准，涉及到期货、掉期、期权等；复杂性衍生品更多的是指标准化程度较低的结构衍生品，其具体表现在不同类型衍生品的基础结构组合。根据交易差异角度进行划分主要有：利率、汇率、商品、信用等衍生品。根据交易现场角度进行划分主要有场外、场内衍生品。

衍生品主要具备以下四个特征：第一，市场交易核心内容由交易双方制定的金融基础资产和负债中相关权益；第二，衍生品价值受到汇率、利率、市场价格、信用情况、股票市场、产品参数、金融工具以及相关变量影响，而相似变量主要是非金融变量，与交易双方不存在任何关系；第三，通常情况下，不要求市场交易初始投资，与市场变化相类似的合同相对比仅需少量的净投资额度。

1.2衍生品主要功能

首先，套期保值。基础性衍生品价值与相关变量密切关键，具有极强的规则性。这使得衍生品市场交易双方能够借助衍生品和基础性产品进行组合，实现降低和消除市场价格变动造成的消极影响，进而满足资产交易保值和规避风险需求。其次，价格管理。衍生品能够通过同种基础组合产品期货、普通期权等形式的交易，增强了衍生品市场交易灵活性和频次。采用自主竞价的方式来强化基础性衍生品市场信息公正、透明程度以及供求关系，有助于建立以市场交易为基础价格调控。再次，分化风险。衍生品市场交易将基础性产品风险进行分化，通过资产分层等手段对产品风险进行分析。对风险单独定价可以最大程度上降低风险集中而引发的系统性交易隐患，进而满足了交易市场中不同经济主体需求。最后，投机套利。保证金交易作为衍生品市场主要采用的交易方式，具有相对的杠杆性。在为市场交易双方提供风险利润机会的同时，降低了偏好高风险市场交易者的资金投入。通过掌握不同类型衍生品价格差异，完成投机套利这一目标。

2.国内衍生品市场发展进程及现状

结合衍生品性能和市场发展情况进行分析，可以得出衍生品在促进国内经济和金融体系完善过程中发挥着重要作用：一是满足市场交易环节各经济主体规避风险的多样化需求，并且健全了交易市场中各种工具和方法；二是带动了金融市场中交易工具价格市场化改革，进一步增强交易市场灵活性和流通性，达成整个金融市场平稳有序的运行。在金融危机爆发后，结构相对复杂的信用衍生品被盲目、主观的视为加剧金融危机主要因素。但是随着金融危机结束后，相关机构和学者对危机进行全面分析和总结，使得衍生品评价再次回归客观和理性，并且首次肯定衍生品现实意义。衍生品本身并无任何好坏区分，主要是市场交易者应用问题而导致的衍生品市场监管漏洞。从机构层面上进行分析，衍生品交易主要通过风控、清算等部门相互配合才能实现。针对这一问题，我国在金融危机后开始加大力度监管衍生品交易环节，并且制定了相应的市场规范制度。

随着监督管理部门、市场主体以及参与者共同促进下，使得衍生品市场规模急剧扩大，交易活动飞速增长。现有的交易种类不断丰富，主要包括利率互换、远期协议、债券、人民币外汇、期权期货以及信用衍生品等，逐渐形成以金融衍生品搭配场外交易、商业衍生品搭配场内交易的框架。相较于国际衍生品市场，国内衍生品市场仍处于初级发展阶段，具体表现为：场内场外市场交易互通，利率、外汇、期货等主流衍生品未在场内市场起步，而金融衍生品持仓量与国际市场相差较多。

结合国内衍生品市场交易需求推动实体经济发展，为完善衍生品市场交易种类和方式，以更加灵活的方式提高实体经济规避风险的能力。首先，全面掌握市场交易参与者对风险管理和需求，缓解小微型企业与基层区域金融供给、服务等方面的不足；其次，优化市场资源，结合市场交易内在需求，最大程度上发挥金融衍生品在市场供求和资产定价的作用；再次，进行利率市场化改革，完善多层市场资本主体的需求。最后，鼓励各类投资机构的建立，实现衍生品市场内外交易的功能互补，协调配合，进而实现金融体系多元化需求。

3.衍生品市场规范发展措施

3.1辩证分析衍生品市场交易作用

正确科学的认识和掌握衍生品市场交易对金融体系完善、经济市场发展具有深远影响。国内衍生品市场在长期发展过程中，充分发挥了优化配置市场资源、服务实体经济、搭建多元化和多层次资本交易尝试等内容上的使用价值。衍生品市场交易，体现了社会经济可持续发展需求。相较于国际发达国家衍生品市场监管力度与投机套利等现象，国内衍生品市场发展仍然存在着诸多不足。这要求相关管理机构和人员要积极引进基础性衍生品，不断创新和规范衍生品市场交易，为服务实体经济交易和发展提供更加丰富的工具和方式，最终实现市场经济与金融体系双向发展。此外，加大对衍生品市场交易风险因素把控力度，尽可能的降低交易风险。随着金融危机的结束，人民开始意识到市场交易者对衍生品不合理的运用极有可能引发市场系统性、规模性风险。因此，提高对衍生品市场监督和管理，是規避和预防各类交易风险重要手段。国内衍生品市场交易者要积极学习和借鉴国际市场发展理念和措施，不断总结和积累市场交易经验教训，为调整和完善国内衍生品市场交易管理措施和规范制度提供参考依据，将衍生品交易风险、消极影响降到最低。endprint

3.2衍生品市场交易规范程度

由于国内衍生品市场处于初级发展阶段，仍然存在着诸多问题且尚未得到改善。这要求无论是市场资源配置、实体经济服务，还是利率市场化改革、汇率改革以及资本市场的多元化体系搭建都要以科学发展为首要目标，加大力度开拓市场深度和宽度。第一，积极开拓衍生品市场，不断完善交易市场多元化体系，科学规划国内衍生品市场交易发展制度和目标。实现利率汇率、商品、股权以及信用衍生品在场内交易的连通性，多渠道强化市场资源优化配置水平，搭建功能全面、运行稳定、规模较大以及符合现代化市场经济和金融体系需求的市场框架。第二，不断丰富和创新市场交易工具，实施科学发展规划，积极鼓励和引导相对成熟、标准的衍生品与新兴商品创新。促进资产体系常态化证券发行，重点考虑实体经济发展需求、汇率市场化改革清理以及完成改革后市场交易工具等内容。第三，拓宽市场交易经济主体类型，将个人、境外机构吸纳入衍生品市场中，充分激发衍生品市场内在动力和交易活力，搭建竞争力更强、覆盖面更广的衍生品市场。第四，重点监控衍生品市场规范程度，通过提高市场交易水平和标准，带动市场交易双方工作规范性。不断扩大市场规范管理范围并对具体条款进行细化，实现市场内不同交易类型都能顺利进行。第五，增强市场交易公开、透明程度，结合财务信息和市场发展风向，制定更加完善的市场交易管理制度和登记平台。第六，完善市场基础设施，提高市场内部各环节系统与监管机构对信息数据分析、处理以及传输能力，从本质上强化市场交易和内部运行效率。

3.3金融机构积极参与衍生品市场交易

一方面，国内金融机构要重视衍生品市场交易的参与力度，在规范制度允许条件下分析境内外市场流通可行性。逐步推进衍生品与实体经济服务创新，以更加便捷高效的方式为市场经济提供金融供给，实现金融实体经济服务需求。另一方面，规范和调整衍生品市场交易流程。在全面掌握交易风险基础上设计产品类型，确保新产品顺利投入市場交易。实时关注交易结构变动情况，采用适用性强的防范风险对策，提高金融机构参与衍生品市场交易的风险控制能力。

结束语：

总而言之，衍生品市场监管部门要积极引导和鼓励金融机构参与到市场交易中，进一步拓宽衍生品市场覆盖程度，实现场内、场外市场双向发展。结合国际衍生品市场发展经验，制定国内市场规范和制度，进一步防范交易风险。建立衍生品市场信息数据共享机制，全面掌握市场交易动态情况，维护交易环节内各经济主体权益。

参考文献：

[1]安毅. 衍生品市场发展与宏观调控研究[M]. 中国市场出版社， 2007.

[2]李勇， 韩雪. 关于推进国内衍生品市场规范发展的思考[J]. 中央财经大学学报， 2015， 1（2）：46.

[3]张蕾. 中国场外商品衍生品中央对手清算发展研究[D]. 上海交通大学， 2015.endprint