向蝶+于恩锋

摘要：文章通过购买力平价理论和利率平价理论的视角，基于VAR模型和格兰杰因果检验发现，国际利差和汇率的变化率之间存在因果关系，并进一步通过脉冲响应函数和方差分解技术分析物价差异、利率差异对汇率的冲击效应和贡献度。实证研究表明中美利差的变化率对汇率波动存在较大程度的影响，中美物价差异对汇率具有长期且持续的影响，但相对于利差力度较弱。

关键词：人民币汇率；购买力平价； 利率平价

2005年7月至2017年人民币汇率制度形成机制改革，中间又不断完善人民币汇率的形成，秉承让市场在价格决定中起决定作用的改革方法，汇率市场化一直在前进。按照购买力平价理论和利率平价理论，在全球化的时代，开放经济中的中国与世界的联系在不断加深，人民币汇率要受到国内外各种因素影响，其中包括我国国内与国外的物价水平差异和利率水平差异。物价差异通过贸易流会反应到两国汇率变化上，利率差異则通过资金流反应到汇率上。随着我国资本账户开放水平不断提高以及利率市场化的进行，利率水平差异变化对汇率会有更高的敏感度。现实中，物价差异和利率水平差异都会影响汇率变化，那么在人民币汇率的波动中，到底是哪种因素起到比较大的作用呢？本文以购买力平价理论和利率平价理论为基础，通过建立VAR模型，运用脉冲响应和方差分解技术分析物价差异和利率水平对人民币汇率的影响程度。……