黄湘源

一部重组史，从来就是真真假假纠缠不休的历史。假重组大行其道，真重组难免明珠蒙尘；假重组寸步难行，真重组方才真正能够大有希望。

资产重组本质上是市场资源的重新配置。只要上市公司依然还是稀缺性资源，资产重组就有可能成为资本市场的永恒主题。这是不以人的意志为转移的。因此，所谓资产重组的正本清源，说到底就是应该有利于优化市场资源的配置，避免让它成为单纯为钱生钱服务的资本游戏。

今年初监管部门发布的再融资新政，针对以往重大资产重组中过度融资、差价套利的倾向，在定增定价、融资规模、时间间隔、公司资质等方面提出了更加严格的要求，对并购重组市场产生了重大的直接影响。今年1月截止到8月中旬，有超过200家上市公司发布终止重组事项公告，其中受此影响的当不在少数。有关统计显示，今年上半年A股市场再融资规模约为4542.97亿元，与去年同期相比下降了约44.54%。新规减少了一二级市场进行套利的空间，有效地抑制了此前一些上市公司靠加杠杆过度融资、频繁融资、无序融资的倾向，对于引导上市公司“脱虚向实”，维护资本市场健康平稳发展具有显著的重要意义 。

由“脱实向虚”转向“脱虚而实”是重塑资本市场资产重组生态的根本目的。不过，这事说起来不难，做起来却并不容易。*ST华菱重组的终止就是典型的一例。ST华菱原拟置出作价60亿元的钢铁资产，保留并再置入部分节能发电业务，并置入湖南金控集团，在方案推进过半时，不料拟置入的金融资产业绩出现了下滑，而拟置出的钢铁资产业绩反而大幅改善。……