崔丽芳+邓迎春

【摘要】本文从影响贝塔系数的行业风险变化的角度分析不同年度企业的贝塔系数，并结合CHOW检验法对贝塔系数的稳定性进行研究，结果认为只要影响贝塔系数的行业风险没有变化，则贝塔系数是相对稳定的，如果行业风险发生了变化，在变化之后的贝塔系数也是相对稳定的。

【关键词】贝塔系数 稳定性 CHOW检验

一、引言

资本资产定价模型是现代金融市场价格理论的支柱，但是由于这个模型的假设条件与现实的差距太大，使得这个模型的应用在学术界与实务界一直存在着争论，这其中的焦点就主要集中在贝塔系数上，贝塔系数是否能做为一个价值投资工具就一直就研究的重点，而贝塔系数究竟能否做为一种投资工具呢，那就是要在判断大盘上涨的情况下，能找到贝塔系数高的股票以提高证券投资的收益。在判断大盘跌的情况下，能找到贝塔系数低的股票（甚至能找到贝塔系数为负值的股票）以降低证券投资的风险，然而贝塔系数是建立在股票以往的收益率与大盘收益率的回归系数的基础上，所以得出的是股票或是投资组合以往的贝塔系数，那么这个贝塔系数是否具有稳定性变得尤其的重要，如果股票的贝塔系数一直都不稳定，那么它就无法做为证券投资工具。

二、贝塔系数的稳定性基础分析

总结过去的研究中发现：各学者用各种方法对不同的时间段来论证个股或者行业的贝塔系数是否稳定，然而他们选择的时间段具有一定的偶然性，有的只选择了一年的数据，就证明了贝塔系数的稳定性，然而这种稳定性是否具有长期性呢？……