刘雅莹

自2016年11月起，我国广义货币M2增速已连续7个月回落。在最新公布的5月份金融数据中，M2增速跌破双位数至历史新低，表明年初以来监管层的金融去杠杆政策开始奏效。市场普遍相信在严监管的趋势下，银行同业业务及表外业务仍会受到压制，因此M2低位运行或会成为新常态。值得注意的是，近期央行大量投放流动性保障资金，同时央行表示会根据情况随时采取措施，使市场流动性趋于“不紧不松”临界点。可见，尽管金融去杠杆这一主要的政策方向未变，但去杠杆的节奏有所放缓，其中央行货币政策的弹性不宜低估。从近期央行的预期管理以及其在货币市场的操作看来，央行货币政策从此前的“中性偏紧”微调至“不紧不松”，相信这主要是为了达到稳步去杠杆的目标，以避免市场出现剧烈震荡和伤及实体经济。

M2与社会融资规模增速差

扩大，资金空转问题有所缓解

5月M2同比增速回落至创纪录低位9.6%，但社会融资规模存量同比增速从4月的12.8%回升至5月的12.9%，两者之差扩大。这说明随着央行稳健中性货币政策的落实以及4月份银监会针对银行同业业务监管的加强，资金在金融机构间进行空转套利的问题有所缓解，金融体系当前正主动调整业务降低内部杠杆。

针对此次M2显著回落的原因，央行明确指出是与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓所致。央行数据显示，5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。……