中国开放资本市场的步伐正在加快。今年6月，美国指数公司MSCI宣布，2018年6月将把中国A股正式纳入MSCI的全球新兴市场指数和全球基准指数，初始纳入的股票为222只大盘股。这意味着未来全球基金经理在做全球资产配置时，中国股市将可能成为受益者。今年7月3日，策划已久的“债券通”正式开启北向通的试点，使境外投资者可以通过香港的CMU（债务工具中央结算系统），以多级托管的方式，“一点”进入国内银行间市场，首次实现了中国债券市场与国际间的制度联通。这两件大事是中国资本市场自2005年以来一系列开放举措的重大结果，开启了中国资本市场国际化的新时代。

然而，中国资本市场的国际化道路仍步履维艰。截至2017年3月，境外资金投资于中国股市的仍寥寥无几；而债市的境外资金也不过8000亿元人民币，占中国债市的1.25%，远低于韩国等国家10%（或更高）的水平。中国资本市场的国际化进程在我国未来的经济发展中或许会扮演举足轻重的角色，而目前的国际化程度与之潜能相比还很不相称。那么，这就提出了一个严肃而又根本的问题：下一步中国资本市场国际化道路该如何走？

开放的逻辑

推动中国资本市场国际化将有助于打破目前国内宏观政策空间日趋狭小的局面。自1985年以来，我国广义货币M2与GDP比率从0.57一路上升到达2016年的2.08，上升幅度近四倍。这在保持经济增长的同时，也推动了以房地产为主的资产价格泡沫的形成。2015年下半年后，随着经济的放缓和全员劳动生产率增速的下滑，逐渐形成了市场对人民币的贬值预期，进而引发了资本的大规模外流。……