章翔

摘要：随着我国资本市场的蓬勃发展，如何对A股市场中的证券进行有效估值是研究热点之一。然而，处于不同发

展期的公司具有不同的特点，需要适用不同的估值方法。本文针对创业板中的电子信息类公司的特点，对这类公司

的估值方法进行了研究，并试图提出一种能够烫平市场大周期波动影响的估值方法，同时对这些不同的估值方法

进行了实证分析。

关键词：公司估值创业板市盈率市盈增长率

一、公司估值的主要理论

估值理论在经济学理论界有百多年的发展历史。经过不断

的发展，公司估值理论有了一个较为完整的理论体系。其中最常用

的是，莫过于现金流折现法。在具体实践中，现金流折现法可以分为

股利折现、股权现金折现、自由现金流折现，现金流折现法的关键参

数之就是折现率，CAPM（Capital Asset Pricing Model）的提出，

发展了风险测度的方法，让人们进一步量化认识了风险和收益的

关系，折现率的估算也成为可能，从而使现金流折现法成为最主要

的公司价值评估方法。内在价值法虽然逻辑严密，理论完备，但在实

际操作中，需要对公司未来的盈利进行预测，且模型中的一些变量

和参数带有主观性，因此存在一定的局限，尤其对于处于发展期，成

立时间不长的创业板公司，要准确预测其未来的盈利尤为困难。除

了内在价值法外，公司的价值评估的另一大类方法为相对估值法。

Aswath Damodaran认为可以在市场上找到可比较的类似公司，通

过类似公司的价值来估算需估值公司的价值。……