本刊记者骆俊

赛隆药业：自主研发能力和独立性存疑

本刊记者骆俊

近日，珠海赛隆药业股份有限公司（以下简称“赛隆药业”）披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过4000万股，募集资金7.01亿元，用于长沙生产研发基地建设、营销网络建设以及补充流动资金。

尽管赛隆药业已经顺利过会，但本刊记者通过仔细研读招股说明书，仍然发现公司存在不少瑕疵。首先，最受市场关注的莫过于是公司的自主研发和生产能力问题，公司的主要产品是通过与西南药业和山西普德进行合作生产，由合作方获取生产批文，赛隆药业负责药品的全国总经销。这种模式也受到了市场和发审委的高度关注，赛隆药业是否会因此形成对合作方的依赖，以及一旦合作关系出现问题，将对业绩产生多大的影响。此外。合作生产的药品也一度出现质量问题，发审委对此也是多次提及，合作模式下如何做好内部控制将是对赛隆药业极大的考验。

从业绩来看，作为一家医药企业，赛隆药业近年业绩波动较大，2013-2016年，净利润分别为4587.71万元、2819.08万元、6331.79万元和6124.87万元。但令市场感到费解的是，赛隆药业研发投入不高，研发人员数量也在减少，销售费用较低，但综合毛利率一直保持在较高水平，分别为55.76%、56.86%以及54.97%，在不具备主要产品生产能力和生产批文的情况下，居然获取如此高毛利率，让市场难以理解。

自主研发能力和独立性受质疑

根据招股说明书，赛隆药业的主要产品集中在GM1注射液（西南药业生产）和注射用脑蛋白水解物上（山西普德生产），2015年，两者销售额占公司总销售额的93.92%。……