中信证券杨灵修

油气煤炭行业A+H股比较

中信证券杨灵修

“互联互通”后沪港深三地市场一体化，未来MSCI逐步纳入A股并增加权重，港股A股关联将日益加大。2017年初，我们在市场率先推出中信证券港股行业指数，全面对接现有的中信证券A股分类（29个中信证券一级行业），成为国内第一家同时拥有A+H跨市场行业指数机构，并在此基础上推动A+H行业比较和港股策略研究。

A+H市场上的上市公司由于业务高度相关，景气周期趋同，在此系列报告中，我们以细分行业为专题的形式，每次选择1-2个行业对比，探讨A+H两地之间的行业联系和不同，交叉验证，给投资者提供新的视角。首篇我们将聚焦油气和煤炭行业，这两个行业两地主要的公司基本都是A+H上市，关联度高也同属周期性较强板块，共性很强。

石油石化产业链：从上游石油开采、石油炼化到偏下游的油气的销售与储运，港股整体聚集于上游开采，还有些下游销售相关公司（除去A+H两地上市公司外还有中国海洋石油），对油价变动更为敏感，而A股则有较多炼油相关上市公司。

煤炭行业链：可基本分为生产动力煤、焦煤和无烟煤，港股整体是A股的缩影，代表公司A+H两地上市，如中国神华、兖州煤业、中煤能源，占港股的流通市值98%，也基本为动力煤公司。

其实，股价本质上是公司基本面的反映，先从基本面出发，港股股价更反映对盈利（或ROE变化）的预期；当然对于非两地上市的公司，由于各自所在行业链的不同，股价驱动略有区别。……