本刊记者刘吉洪

昭衍新药：业绩依赖政府补助毛利稳定格外蹊跷

本刊记者刘吉洪

日前，北京昭衍新药研究中心股份有限公司（以下简称“昭衍新药”）发布了IPO招股说明书并且成功过会。公司拟发行不超过2050万股，募集资金4.62亿元用于建设药物临床前研究基地项目、建设实验动物繁殖基地项目、增建科研实验用房项目。

股市动态分析周刊记者通过研读招股说明书发现，公司虽然毛利率和净资产收益率较高，但是经营业绩却存在不稳定因素，从净利润构成来看，昭衍新药比较依赖政府补助。此外公司的客户不稳定及报告期内的净利润增速表现不甚理想，不由得让人对其前景多了一分疑问。

业绩有波动风险

盈利能力是投资者关注的话题，根据招股说明书披露，2014年-2016年，昭衍新药归属于公司普通股东的加权平均净资产收益率分别为34.91%、26.82%、22.10%，整体呈现明显下滑趋势。虽然持续下滑，但是昭衍新药的净资产收益率仍然远高于可对比公司泰格医药和博济医药。对比来看，泰格医药2014年-2016年的净资产收益率分别为15.44%、17.23%、9.34%，博济医药2014-2016年的净资产收益率分别为18.27%、7.19%、0.48%。在行业整体下行的情况下，昭衍新药能否保持高收益率还是未知数。

目前上市公司中具有临床前CRO业务的企业为博济医药，报告期内，博济医药的临床前研究服务的毛利率分别为53.29%、58.97%、28.95%，公司的毛利率分别为53.19%、51.53%、50.46%。博济医药在2016年毛利率大幅下滑的情况下，公司的毛利率依然保持相对稳定。记者就该问题……