长江证券张宇生

基金中报配置的启示：龙头盛宴或将延续

长江证券张宇生

目前，基金半年报已经全部披露完毕。我们以普通股票型基金与偏股混合型基金为样本的重仓标的数据对基金半年报进行分析。

我们认为，基金中报中配置结构的变化要比配置行业的变化更为关键。2017年的市场是龙头的盛宴，继一季度龙头公司配置占比大幅提升之后，二季度这一趋势仍然持续。

我们认为，这样的趋势或许将是未来很长一段时间内基金公司配置中最值得关注的趋势，公募基金或许将从分散配置重新回到集中配置。

龙头公司受青睐

我们从两个口径关注龙头公司的占比情况。

首先，从基金重仓标的前10/30/ 50大重仓标的占基金重仓标的的比例来看，在2012-2016年之间，除了2014年四季度的蓝筹行情之外，其它的时间段内，基金公司前10/30/50大重仓标的的占比是在不断下降的，从2012年一季度的26.7%/47.9%58.4%一路下行至2016年四季度的7.8%/17.2%/24.6%。A股公司的配置在这一过程中是不断分散的，大量的中小型公司进入到了基金公司的重仓标的行列。

而在2017年，这一趋势发生了明显的变化。一季度基金公司前10/30/ 50大重仓标的的占比升至11.0%/ 22.3%/30.1%，二季度进一步上升至16.4%/30.8%/39.6%，已经接近到了2013年的水平。

从另一个的角度来看，以我们在中期策略中筛选出来的453家龙头公司为样本，二季度，这些龙头公司的配置占比同样有了显著的上行。在一季度配置占比由29.1%升至35.0%之后，二季度进一步上升至43.6%，是在2011年之后首个显著上行的区间。……