广发证券廖凌

基金仓位配置：加仓保险家电减仓建筑装饰

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我们以“主动偏股+灵活配置型基金”，即以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选。2017年二季度“主动偏股+灵活配置型基金”的资产总值占全部公募基金的18.3%，但是股票市值占全部公募基金的比例达67.9%，具有很好的代表性。

基金对主板的配置比例连续四季度上升，2017年二季度由一季度的占比57.4%上升到59.6%；对沪深300连续9个季度以来首次超配，二季度的配置从一季度的41.9%提升至50.3%，超配比例为3.1%。

基金对中小板的配置自2016年一季报的高点持续下跌，在今年二季度开始企稳，其配置比例为26.1%；但是对创业板配置则是连续4个季度下降，目前仓位已回到2014年初的水平，配置比例为14.3%。

加仓金融与可选消费减仓中游制造

与一季度相比，二季度基金主要加仓了金融、可选消费，而减仓中游制造。其中，金融服务整体加仓近4%，是加仓幅度最高的大类行业，其中主要加仓保险，保险配置比例上升3.1%至4.6%，连续四个季度加仓，已回到超配状态；证券小幅加仓至0.96%，银行配置比例稳定在6.4%，相比市值占比依然低配。

消费板块整体小幅加仓2.3%至37.4%，超配比例10.6%，其中必需消费的配置基本稳定在18%，可选消费加仓2%至13.7%。

历史来看，消费板块的配置高点往往对应着股市低迷的时期。而目前消费板块的配置比例18%，距离上一轮高点（2012年三季度的35%）还有很大差距，主要原因在于对白酒和中药两个行业的配置相比当时仍较低——白酒配置低9%、中药配置低5%。……