■ 李裕伟

（国土资源部咨询研究中心，北京 100037）

特约专稿

矿业权资产的期权估价

■ 李裕伟

（国土资源部咨询研究中心，北京 100037）

期权估价是一种新的矿业权资产评估方法。同现有的其他评估方法相比，期权估价在设置决策变量方面具有更大的灵活性，例如可将矿山经营状态设置为暂停开采、恢复开采或永久性关闭。应用期权估价法进行矿业权资产评估要比对其他实物资产的评估更为复杂，因为无法直接获得执行价，而只能将开发矿产储量或矿产资源量的投资成本转换为执行价。而这正是在矿业权资产评估中使用Black-Scholes期权估价模型的技巧所在。考虑到将公司经营策略融入到矿业权资产评估中的重要性，带有政策变量的期权估价应是这类矿业权资产评估方法的最佳选择。文章以澳大利亚世纪锌矿期权估价和Antucoya斑岩铜矿矿业权资产期权估价为应用实例，说明期权估价方法的操作过程。

期权估价；矿业权资产；Black-Scholes模型；买方期权；实物期权

在矿业权资产评估中，期权估价法的使用已日益引起专家们的注意。这种方法在交易上具有选择性和灵活性，很适合于受多种复杂因素影响的矿业权估价。其中实物期权估价，更是针对自然资源资产的一种估价模式，是矿业权评估方法发展的一个新的方向。

1 期权估价的概念

期权估价源于金融领域。一些金融产品不是以现价而是以期权的方式交割。所谓期权，是一种合约，具有以下特征：

○分买方期权（Call Option）与卖方期权（Put Option），前者又称看涨期权，通过标的物的涨价获利；……