○安徽财经大学 郭 伟

半强制分红政策对上市公司现金分红意愿和水平的影响

○安徽财经大学 郭 伟

“重融资，轻回报”是我国证券市场一直存在的问题。为了规范证券市场的分红制度，强化上市公司的分红意识，保护中小股东的切身利益，证监会从2001年开始颁布了一系列将上市公司分红与再融资资格挂钩的分红政策(统称为“半强制分红政策”)。本文利用我国A股上市公司相关数据，通过实证研究方法，分析了半强制分红政策对上市公司现金分红意愿和水平的影响，研究发现半强制分红政策的出台显著提高了上市公司的现金股利支付意愿和现金股利支付水平。

半强制分红政策 分红意愿 分红水平 Logistic回归模型 Tobit回归模型

一、研究背景与问题的提出

股利政策是现代财务理论研究领域的核心命题和难题。在我国证券市场的发展过程中，现金股利分配被财务界广泛关注。由于我国资本市场制度不健全、投资者的水平有限等原因，我国上市公司的分红存在诸多问题。数据显示，1994年到2000年之间，我国上市公司的现金分红较1994年之前大幅度降低，2000年支付现金股利的上市公司仅占全部上市公司的33.9%。这一时期，由于监管不到位，我国的证券市场乱象丛生，主要表现在上市公司支付现金股利的意愿不强，支付现金股利水平较低，甚至出现了多年不发放现金股利的“铁公鸡”。这些都严重损害了中小股东的利益。

为了规范证券市场的分红制度，强化上市公司的分红意识，保护中小股东的切身利益，证监会从2001年开始颁布了一系列的法规政策。……