一、在美国上市的中国互联网企业盈利能力分析

依据中国互联网协会发布的“2014中国互联网企业百强榜”，从中挑选出在美国上市的、有完整的财务数据的中国互联网企业共计31家。这31家公司几乎涵盖了我国互联网企业巨头。所有关于企业盈利能力的指标的原始数据均来自2014年各公司年报。

在美国上市的中国互联网企业盈利能力的比较

互联网企业盈利或亏损的情况和原因各不相同。2014年实现盈利的企业中，按照净利润排名，阿里巴巴为242.61亿元，高居榜首；销售净利率为31.91%，同样是排在前列。净利润的领先首先是归功于营业收入的增长。2014年阿里巴巴的营业收入为762.04亿元，同比增长45.1%。快速增长主要受益于中国电子商务业务的持续快速增长。但是，阿里巴巴在2014年的净利润同比增长仅为4.1%，这主要是由于整个财年给予员工的股权激励支出总额很高，总支出高达130.28亿人民币。亏损企业如京东的亏损主要原因是上市前的期权奖励和与腾讯战略结盟产生的无形资产摊销。2014年，作为上市奖励，刘强东得到了京东股份的4%的期权奖励，这摊销金额高达36亿元，而它的净亏损则为-49.96亿元。如不考虑期权奖励，京东的亏损程度可以大大降低。

从净资产收益率的角度看，净资产收益率反映了公司的自有资本获得净收益的能力，但企业净利润高并不意味着它也具有相应的高净资产收益率。

阿里巴巴的净利润高居榜首，但是净资产收益率排名第8，仅为26.11%；盛大的净资产收益率排名第1，高达94.21%，但是其净利润和营业收入的表现并不好，近四年的业绩连连下滑；而净利润排名并不靠前的唯品会，在净资产收益率方面展现出其较强的盈利能力，其净资产收益率达41.96%，净利润排名前五名的企业中，只有搜房和百度能够同时保持较高的净利润和净资产收益率。

通过杜邦分析法对盛大、阿里巴巴、唯品会的净资产收益率进行分析，可以看到，在3家公司中，阿里巴巴拥有最高的销售净利润率、其次是盛大、再次是唯品会。从这个角度看，盛大和阿里巴巴的盈利能力相似。但是，唯品会的净资产收益率之所以比阿里巴巴高，是因为其权益乘数和资产周转率很高。2014年唯品会的权益乘数高达5.8倍，资产周转率高达1.98次。权益乘数高意味着企业负债高，拥有很高的财务杠杆。然而，高财务杠杆并不能说明企业的盈利能力强。其次，唯品会的資产周转率也很高。这反映的是企业经营期间内全部资产从投入到产出的流转速度。此外，结合总资产收益率看，2014年唯品会的总资产收益率为7.22%，排名第15，远远落后其净资产收益率第4的排名。这更加说明了财务杠杠的利用在一定程度上掩盖了唯品会的真实盈利能力。

值得注意的是，目前在线旅游企业的盈利能力水平都不高，仍然处于以牺牲利润换取市场份额阶段。这从途牛相对庞大的市场费用支出可见。此外，与在线旅游业普遍较强的盈利能力相比，途牛缺乏高毛利的业务作为盈利支撑。比如途牛主要是代理分销模式，收入和成本正相关，而携程网的主要收入来源之一机票业务则有很高的毛利。2014年途牛的毛利率为6.4%，而携程网的毛利则高达70.0%。总体来讲，途牛目前仍然处于亏损阶段，考虑到目前在线旅游行业激烈的市场竞争环境，途牛短期之内盈利能力尚难以提高。

从每股收益的角度看，百度以374.6元排名第1。其次是搜房网，每股收益为18.85元。再次是新浪、易车和阿里巴巴，分别是16.65元、11.62元和10.33元。每股收益的大小与净利润和普通股股数关系密切。排名前五的企业中，阿里巴巴的净利润最高，可是每股收益最低，原因是其发行的普通股股股数最多。从实际来看，2014年阿里巴巴发行的普通股股数高达249549.9万股，排名第一。相比之下，百度发行的总股本仅3510.62万股，远低于阿里巴巴，这也解释阿里巴巴的每股收益比百度低很多的原因。

二、研究结论与对策建议

研究结论

本章基于前文的内容总结出以下两点结论：一是大规模企业或受成本费用拖累，小规模企业受规模限制；二是一些互联网企业以战略性亏损为经营战略，具有较大风险性。

对策建议

基于前文的分析和总结，给出如下建议：第一，互联网企业在发展初期不要片面追求盈利能力；第二，有能力的互联网企业应该谋求业务形式的多样化，积极寻求转型；第三，依赖财务杠杆并不应该是企业追求盈利能力提升的主要手段。

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作者简介：陈曦（1993—），男，汉族，江苏省泰州市人，经济学硕士，单位：天津财经大学研究生院 西方经济学专业。