兴业证券

煤炭：关注国企兼并改革

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投资要点：

1、消费端弹性恢复叠加供给端弹性收紧。

2、优选动力煤龙头和国资国企改革相关概念公司。

下半年，煤炭供给侧结构性改革继续推进，去产能、控进口、保安全、促环保是供给侧收缩的主要推动力，而核增产能、未批先建合法化、高煤价下投产积极是供给侧扩张的主要因素，综合看全年煤炭供给较去年整体或增5～10%，下半年需求或将呈现增速回落但仍然保持增长的局面。考虑到下半年将是煤炭上市公司业绩兑现期，加之国资国企改革概念在煤炭行业较为集中，煤价上涨或高位企稳叠加业绩超预期，将进一步提升板块估值水平，整体看煤炭板块仍存在较大机会。

下半年投资策略：在估值修复和业绩释放中寻找机会，优选动力煤龙头和国资国企改革相关概念公司。二季度煤炭价格回调导致的估值下杀有望伴随煤价企稳回升得到不断修复，尤其是三季度将迎来高煤价下上市公司集中释放业绩的窗口期，盈利能力继续提升将是煤炭板块市场表现的核心驱动因素。中期视角看，去产能仍会推进，伴随煤炭消费弹性的恢复，供需紧平衡的局面将支撑煤价处于高位，煤炭公司现金流和盈利能力持续改善，资产负债表得到修复，尤其是弹性更大的动力煤相关公司和低估值的无烟煤相关公司。

重点推荐：兖州煤业、中国神华、瑞茂通等。