胡语文

“漂亮50”是真泡沫

胡语文

端午节一则限制减持的规定让部分投资者颇为兴奋，然而市场对这则利好的反应却较为麻木。这让笔者想起了一句股谚，熊市里面市场往往把好消息当成坏消息，而牛市里面市场往往把坏消息当成了好消息。

因此，市场情绪才是投资者的大敌。在理性投资者面前，股市的下跌往往带来的是机会，而上涨往往也会产生新的风险。例如，最近一只被众多投资者追捧的白马股，市值已经超过2500亿元，不可否认该股过往业绩较好，然而前十大股东在最近一年已经出现8位股东大幅减持，而公司应收账款也在最近三年亦出现近200%的涨幅。同时，公司净利润与经营性现金流的差距已经开始拉大，所以，投资者须提防，公司业绩可能存在一定程度的提早释放或者提前确认，至少净利润缺少经营性现金流的匹配。

进一步分析，我们在所谓的“漂亮50”里面做业绩统计分析，有一些特征值得重视。

首先银行股的营业收入普遍出现放缓，在2017年一季报中，25家上市银行利息净收入同比下降1.16%，营业收入出现负增长，但由于营业税减少和释放拨备，在应收负增长的情况下，却实现了全行业净利润同比增长2.89%。

其次，一些家电和消费龙头企业营业收入或者净利润亦开始出现增速放缓，一般而言，大的经济环境景气度的下降其实对任何行业都会有影响，尽管防御型行业往往具有后周期的特征，但总需求的下滑迟早会逐步反映到所有的上市公司业绩上，尽管“漂亮50”作为行业龙头企业相比行业中其他企业而言，受的影响会小一些，但这种影响迟早会体现出来，只是下滑程度不一样。……