时值庆祝香港回归20周年之际，《21CBR》记者专访了《香港股史1841-1997》的作者郑宏泰教授，他在香港经济以及家族企业等研究领域建树颇丰，现为香港中文大学香港亚太研究所助理所长、社会与政治发展研究中心联席主任，借此對话之机为读者解读香港股市发展机遇、探讨香港家族企业“二代”接班之破局关键。

21CBR：最近二十年来，香港股市发展出现了哪些新特征？

郑宏泰：20年间香港股市及金融发展可谓风起云涌、变化巨大，九八亚洲金融风暴、2003年“非典”、2008年美国金融危机等，都令香港股票市场和楼市受到冲击。

归纳其重大发展特征则有：1.内地企业、资金在港融资投资增长迅猛，层面则更广更深，壮大了香港金融市场的实力；2.香港与内地 （上海和深圳） 交易所的交流合作大增，沪港通、深港通和债券通等，尤其扩大了资本互动的频率和速度；3.因2005年人民币汇改，美元、人民币和港元三角关系改变，牵动投资与民生。

21CBR：今年的香港股市表现非常抢眼，恒生指数连创新高，远远好于同期沪深股指，你如何解读今年以来的港股行情？

郑宏泰：大致与如下因素有关：1.内地加强力度调控楼市，促使某些资金到港，但香港亦同时加大对非香港居民置业的管控，促使部分资金流入股市；2.港元挂钩美元，一直吸引外资投机港元“脱钩”升值，资金放在香港“进可攻退可守”；3.香港资金进出自由，资本市场健全高效，财富管理业务在不断发展，加上全球发展动力仍在亚洲，香港的资本市场吸引力仍高于全球，当外围环境变化剧烈时，必然吸引更多境外资金到港。

21CBR：根据报道显示，通过港股通净流入港股的累计资金规模超过了4500亿元，有舆论甚至认为港股正在“A股化”，能否给予这些投资人一些建议和忠告？

郑宏泰：由于在香港上市的企业有很大一个比例来自内地，而那些国企的资产值又极为庞大，流通量、成交量巨大，加上不少科技龙头亦来自内地，在资本组合与交易上多了内地色彩，或者说受其影响，乃很自然之事。而且，内地资金寻求投资保值等，必然亦会分散投资到港，因而亦令香港股市有了更多内地投资“粉丝”。

我想投资者必须做好充分风险管理，虽然香港股市较为成熟，但在全球化的年代，由于资讯和资金流通更为急速，股市的波动亦必然会变得愈来愈激烈，所以投资者随时都要系好“安全带”，不要过分相信香港这部“股车”一定很安全。

21CBR：不久前，港交所行政总裁李小加接受新华社专访时表示，未来20年香港将转化为三个新中心：内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心、内地的全球资产定价中心。你认为港股市场当下面临挑战都有哪些？

郑宏泰：基本上认同这种看法，毕竟内地的财富资金必然寻找更好的地方作投资，而香港则成为其中一个重要的投资选择。事实上，香港的最大优势在金融业，例如，“一带一路”等战略尤其需要融资与集资，所以香港的金融业确实有很多机会，但不是没有挑战：首先，现在的沪港通、深港通等，尚未达到资本联通的最佳目的；其次，“联系汇率制度”仍困扰港元，既增加市场风险，又牵动民生经济；最后，香港本身的金融制度与规管未能跟上新兴产业发展，一定程度上阻碍资本配置。

21CBR：从以李嘉诚先生为领军人物的一代香港老牌家族企业对于香港股市发展的影响来看，有哪几个关键点使你印象深刻？

郑宏泰：老牌华人家族企业如李嘉诚、郭得胜、郑裕彤、李兆基等，或是更早一代如何东、李石鹏、利希慎等，令人印象深刻的有以下几点：

1.他们大多数来自贫苦家庭，但人穷志不穷，有一种为改善家人生活而奋斗且不认输的骨气，显示家族乃是推动其努力的极大源动力。

2.因绝大多数都属移民，教育水平不高，但却能灵活变化，又有积极开拓的企业家精神，所以往往极有效率，成本能有效控制。

3.对香港有扎根下来的长远打算，所以愿意大量投资于地产商，尤其在经济低迷期大量吸纳地皮，崛起后成为香港经济的中流砥柱。

4.股票市场初期由英资垄断，华资很难上市。1969年，李福兆创立远东交易所打破了英资垄断，不少华资企业乃有机会利用股票市场壮大起来，改变了香港经济的“资本投资结构”。

5.股票市场使华人企业家族发生脱胎换骨的变化，不但提升了实力，亦有助提升公司管治，还可吸纳专业人才，企业逐渐走向专业化和国际化。

6.家族企业由于具有祸福与共的“命运共同体”性质，即利害存亡、好坏自负，所以极具活力和发展动力。

21CBR：从你的观察来看，香港新一代家族企业的传承者都有哪些关键特点值得研究？

郑宏泰：在完成传承接班后，当“继承一代”可以完全主导企业之后，难免会出现一些不容低估的微妙变化，值得研究的关键之处在于：

1.“继承一代”多不再是移民，具有高学历，推动创业的动力明显有所转变，虽然“光宗耀祖”的追求仍然在，但改善家人生活的压力已经减少，至于促使继承一代往更高层次追求，比如政治参与、推动慈善，甚至是提倡家族企业的社会责任等，应该是他们期待能够有更大突破，且应支持和鼓励的方向。

2.“继承一代”应保持创业状态，但模式会有不同。上一代多属模仿或套利式创业，但新一代则因本身学历高，加上有财力可以聘用专业人士，陆续走上高科技、高增值的创业之路，互联网、高科技及创意产业等，应是“继承一代”未来发展与突破点。

3.“继承一代”更具有世界视野，他们发展的舞台不再局限于香港，更是在世界各地，而中国的发展日益兴盛，对于他们向外拓展则更为有利，这也促使他们能够成为带动国家民族复兴的一批领军人物。

21CBR：你近期是否有新的出版计划？

郑宏泰：我们的新书《点石成金：打造香港国际金融中心里程碑》一书将在7月出版，既梳理了香港一个多世纪的金融发展里程碑，又探讨了“天下分久必合”的大势，期待可以打造一体化金融平台，造福炎黄子孙，也为世界发展作出应有的贡献。（采访/特约记者徐珊）