于松涛

市场风格切换不易，白马股或是暂时休整，成长股盛景难以再现。

城里的人想出来，城外的人想进去。

在贵州茅台、格力电器、海康威视等白马股股价纷纷创出历史新高之后，在没有任何明显利空的条件下，调整悄然而至。在此之前，这波“漂亮50”行情已经持续了长达一年多的上涨。

自2016年1月底以来，以白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是2016年三季度以来白马消费股走出了独立行情，与中小创形成了强烈的反差。如果以上证50指数来代表“漂亮50”，2016年三季度末以来上涨了14%，而以创业板指数为代表的中小市值个股同期则下跌了17%，市场分化加剧。

棋至中盘，临近上半年结束之时，白马股却开始出现了连续调整。如，本轮“漂亮50”行情的旗帜贵州茅台在市值冲上6000亿元之后，出现了5个交易日的调整，跌幅接近7%。同时，格力电器、海康威视等其他白马股亦出现不同幅度的调整。

白马股调整的背后，是市场资金对白马股大幅上涨之后估值出现了分歧——一方认为，随着白马股股价不断上涨，估值优势减弱，一线白马股配置价值下降；另一方则坚持，这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即便由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机。

未来市场风格会如何演绎，是“漂亮50”继续逞强还是成长股趁势崛起，正成为当下投资者最受关注的问题。

白马逞强三大背景

本轮“漂亮50”行情可以追溯到2016年中期。在经过2015年市场巨震之后，市场风险偏好下降，再加上监管政策压制市场泡沫，A股对外开放步伐加快，家电、白酒、中药、汽车等低估值、高分红、业绩稳健的蓝筹股进入连续上涨的通道。……