苏素+黄莉华

摘要： 本文首先对页岩气勘探开发项目的投资特征进行了分析，发现其具有以下几个特点：①投资不可逆性。②价值不确定性。③投资时机选择的具有灵活性。④多阶段性。然后，结合复合实物期权理论以及页岩气投资市场的现实状况，建立了考虑变波动率的页岩气勘探开发投资决策模型，并阐述了该模型在页岩气项目投资决策运用的基本思路及其意义。

Abstract： This paper first analyzes the investment characteristics of shale gas exploration and development projects， finding the following characteristics： irreversibility of investment； value uncertainty； flexibility of the investment timing choice； multi-stage. Then， combined with compound real option theory and the actual situation of shale gas investment market， it establishes shale gas exploration and development investment decision model in consideration of variable volatility， and expounds the basic ideas and significance of the use of this model in shale gas project investment and decision making.

关键词： 页岩气；复合实物期权；多阶段；变波动率；投资决策

Key words： shale gas；compound real option；multi-stage；variable volatility；investment decision

中图分类号：F426 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2017）20-0241-02

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能源作為人类社会生存发展的重要物质基础，攸关国计民生和国家战略竞争力。为改变我国能源行业粗放式发展现状，促进我国能源结构的转型升级，《能源“十三五”规划》提出把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向。页岩气因其清洁、高效、资源丰富等特征，获得很多发展机遇。但新形式下，页岩气勘探勘探开发项目同时也面临诸多挑战。首先，中国页岩气勘探开发目前仍然处于起步阶段。虽然中国页岩气勘探开发项目已完成多批次的先导性试验和陆上页岩气资源潜力初步评价，但相较于国外先进的页岩气勘探技术，中国页岩气勘探开发技术仍然比较落后。其次，中国页岩气勘探开发项目的非技术成本较高。中国页岩气资源多位于交通不便、地形复杂的山区和沙漠等环境恶劣地区，使得项目开发难度变大，非技术成本增加。因此，如何建立一个科学有效的投资评价机制对于页岩气的远期发展有着重要的意义。……