常晓筱

摘要：我国国有企业过度投资严重的问题由来已久，为缓解这一问题，国资委在国有企业中推行EVA业绩考核与评价机制。已有文献研究表明EVA业绩考核体系能够有效抑制企业的过度投资现象，但我国仍然处于经济转轨时期，一些特殊的制度因素，比如预算软约束问题会带来融资条件的差异，从而会对微观企业的过度投资产生影响。那么，预算软约束问题是否会影响EVA考核治理过度投资的有效性这一问题就值得受到关注。本文通过分析，認为EVA可以有效缓解“内部人控制”问题引起的预算软约束所产生的过度投资问题，但无法有效缓解政策性负担引起的预算软约束所产生的过度投

资问题。

关键词：预算软约束；EVA；过度投资；国企

由于企业经营权和管理权的分离，导致企业内部出现委托代理问题，而我国的国有企业面临着同样的问题。国企的所有者是全体人民，但管理者由政府指定委任，政府执行监督权，由此造成国企内部所有者虚位的现象，从而产生“内部人控制”问题。同时，国企的管理者收到两种利益因素的影响：一是薪酬管制，二是寻求政治晋升。一方面，薪酬管制使得国企管理者通过薪酬以外的途径追求短期利益，另一方面，国企的管理者为追求政治晋升，迎合政府将国企“做大做强”的导向。这两方面的影响使得国企的管理者在做出投资决策时，通常注重短期效益而忽视长期利益，并且急于通过大型项目扩充企业规模，这些均加剧了国企过度投资的现象，即企业的经营者将企业的资源投资于净现值小于零的项目（Jensen，1986）。……