曾悦

摘 要：通过方差比法检验均值回归特征，然后基于O-U均值回复模型，求解价格序列的均值回复速度。研究结论表明：当滞后周期小于等于10时，第一阶段EUA现货价格对数呈现均值回复和均值回避两种特征；当滞后周期大于或等于6时，第二、三阶段EUA价格的均值回复特征显著，且第二、三阶段EUA价格均值回复速度分别为0.010 124和0.025 010。

关键词：欧盟碳排放配额；均值回避；均值回复

中图分类号：F207 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）14-0088-03

引言

随着全球碳排放市场逐步发展，欧盟碳排放配额EUA作为欧盟排放交易体系中普遍交易的产品之一，价格波动日益受到关注。商品市场价格由供需决定，供给等于需求时出现均衡价格。与此类似，金融产品的价格波动普遍遵循“万有引力”，围绕中枢价格或均值呈现上下波动。这种现象被称为均值回归特征。相反，拒绝该特征时，金融资产的价格波动呈现均值回避。判断欧盟碳排放配额价格是否存在均值回归及均值回避特征，如果存在均值，考察均值回归的周期与速度，可以帮助投资者和政府机构进行价格区间的预测与波动规律的研究。因此，如何客观检验EUA现货价格均值回复与均值回避特征，科学地分析价格波动规律，具有重要的意义。

均衡价格是基于马歇尔边际经济学与瓦尔拉斯均值回归理论发展起来。马歇尔运用供求论、生产费用论与边际效用论研究商品市场局部均衡价格，由此决定商品的价值。与此不同，1874年法国经济学家瓦尔拉斯提出涉及全社会系统的一般均衡理论，并在后期发展成为CGE模型。……