吴翔

摘要：商业信用作为企业短期融资的重要来源，得到企业广泛使用。而对于商业信用这种融资性负债能否发挥其在代理问题上的治理效应还有待探究。本文从双重代理成本的视角实证检验了商业信用作为一种融资性负债是否能够缓解代理问题，抑制代理成本。采用了近年中国A股非金融类上市公司的数据，实证分析发现：商业信用对股东和管理层之间的第一类代理成本及大股东和小股东之间的第二类代理成本都有显著的抑制作用。进一步研究还发现，股权性质并不会影响商业信用对代理成本的抑制作用。本文的研究意义有助于我们更全面的了解商业信用的公司治理效应，也为上市公司降低代理成本提供了新思路。

关键词：商业信用；债务治理效应；代理成本

中图分类号：F275.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）007-0-05

一、引言

商业信用是企业在商品交易过程中，延后或者提前收取货款从而提供给客户或者占用客户的资金。商业信用的使用具有非常悠久的历史，在欧洲的中世纪以及中国的先秦时期均有对赊销行为的记载。企业在经营过程中，通过商业信用赊购商品，延期支付货款，这相当于一种短期负债，弥补了企业现金流短缺，实现企业短期融资。大量的研究表明，商业信用已经成为企业的一种重要的融资方式，并且在各国企业间得到了普遍应用。Rajan和Zingales（1995）指出在1991年，美国公司通过商业信用获得的融资占资产的比例就高达17.8%。……