李荣锦

摘 要：企业资产证券化虽然在我国起步晚但具有巨大的市场前景。而要最终实现资产证券化的目的，必须真正建立起SPV的风险隔离机制。作为隔离其中最重要的发起人对SPV所带来的风险，真实销售制度是最有效的手段。但由于我国法律规定还不够完善，因此存在着较大的漏洞和风险。

关键词：企业资产证券化；资产支持专项计划；真实销售；风险隔离

企业资产证券化在我国的表现形式为资产支持专项计划，它在我国是引导企业资产证券化最主要的方式。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（以下简称《管理规定》），企业资产证券化是指：“以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。”可以看出，其本质就是以企业当前拥有的可期待权进行融资的过程。

一、发起人与SPV之间的隔离方式——真实销售

要想真正实现SPV与发起人之间的风险隔离，最重要的一点就是要将基础资产的所有权完全转让给SPV，使基础资产与发起人之间完全隔离，这被称之为真实销售。

（一）法律性质界定

1.真实销售的法律性质

实践中，基础资产的转让通常以买卖合同的形式来进行，其本质是基础资产所有权或者将来债权的转让，但同时应当注意到，债权转让的效力如要对抗债务人，应当自债务人接到通知时开始。同时，《管理规定》第23条也规定：“基础资产为债权的，应当按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人。……