□明文彪

开启经济新周期
——2017年一季度经济形势分析与展望

□明文彪

从年初经济数据看，经济延续了去年下半年以来的复苏态势，但经济短期下行风险犹存。而不确定的时候，往往是蕴含变革的前夜，一个新经济周期正在开启

统计部门陆续公布了2017年年初的经济数据，工业、投资、进出口等指标均较去年有所回升，企业利润大幅增长，民间投资和制造业投资超预期恢复。除了内需市场的稳定外，我们在国际竞争中也捷报频传。春节以来，人民币兑美元贬值压力有所放缓，资本外流规模明显减少，外汇储备8个月来首次回升，并重回3万亿美元上方。综合这些情况来看，大家都认为经济延续了去年下半年以来的复苏态势，实现了“开门红”。

但若仔细观察的话，我们发现经济还存在过热和过冷两种苗头。一方面，工业品出厂价格指数大幅上扬，1-2月PPI同比上涨7.3%，创下了2008年四季度以来的新高。特别是生产资料价格涨幅更达9.7%，钢铁、煤炭、铜、水泥等上游重要生产资料价格直线飙升，更遑论春节以后从一二线城市蔓延到三四线城市的抢房大战和限购连发了；另一方面，不论是名义消费还是实际消费，增速都明显回落，居民消费价格指数低位徘徊，食品类CPI更是负增长，代表普通老百姓消费意愿的猪肉价格，自去年6月份以来已跌去近20%。厘清这些数据悖论背后的逻辑关系至关重要。

图表1中美PPI走势的同步和分化（2010=100，定基）

供给出清刺激经济复苏

很多人都从需求端去找复苏原因，说我们的经济“还是熟悉的配方，还是熟悉的味道”，靠投资拉动，并且使用了更多的钱，通过印钞和基建投资，刺激了经济复苏，也推动了各类价格上涨，带来了资产泡沫。……