汪冬梅 唐行萍

一、引言

企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为，是实现企业财务管理目标的基本前提，是发展生产的必要手段，一直以来受到人们的广泛关注。投资可以为企业创造财富，但由于资本市场的不完美性，企业的投资行为会受到诸多因素的影响。早期理论便提出企业的投资支出会受到内部现金流的影响，某些金融因素也会在一定程度上影响企业的投资支出。因此，投资现金流敏感性作为衡量投资支出与内部现金流之间关系的指标逐渐成为各国学者研究的热点问题。然而，当前投资现金流敏感性的研究主要是从经济学以及企业财务的角度探索其存在性和主导动因，忽视了针对特定产业的探讨。在过去的时间里，国内外学者通过理论和实证研究发现，处于不同产业的企业，他们的股权结构、盈利能力、现金流量水平、成长性、风险性、资本结构、股利政策以及企业行为等多方面都存在着显著的差异，产业特征会对企业的成长机会、财务状况及投资行为产生深刻的影响，本文将围绕环保产业展开一系列的研究。

本文所指的环保产业即环境保护相关产业，根据国家环保部2004年公布的定义，环境保护相关产业是指国民经济结构中为环境污染防治、生态保护与恢复、有效利用资源、满足人民环境需求、为社会经济可持续发展提供产品和服务支持的产业。我国环保产业经过了二十多年的发展，已经在污水、大气、固废处理处置和环境服务等重点项目上形成了一种多元化的产业格局。……