袁煌 陈敏

一、案例基本情况

（一）项目背景

A公司拟通过产权交易市场以公开竞价方式收购B高速公路有限公司的股权。A公司的收购决策不仅取决于标的资产的挂牌价，还需要考虑其他潜在的竞买人可能的出价影响。因此，A公司聘请评估机构对B公司股权的市场价值进行评估咨询，同时还要测算在可能的竞价范围内、对应不同报价A公司所能够实现的内部收益率是否能够满足预期目标，以决定自己的最高出价。

A公司作为竞买方，能够获得的标的资产资料有限，需要提供服务的评估机构根据自己所积累的经验和数据从外部进行估值。这也是此类项目比较特殊的地方。

（二）标的公司及项目路概况

B公司经营范围主要是公路、桥梁、隧道工程施工和养护，公路服务区的建设与管理。根据政府批复文件，享有xx高速公路特许经营权（包括公路收费权、广告经营权和服务设施经营权），收费期限为xx年，自评估咨询基准日至经营期满剩余xx年。

所经营高速公路起点位于xx，经xx，止于xxx，全长xx公里。路基宽为28米，双向四车道，设计车速为120公里/小时。20xx年x月开工建设，20xx年x月通车。概算总投资为约xx亿元人民币。全线共有特大桥x座，大桥x座，中桥x座，互通立交x处，服务区x处。

二、B公司经营特点及估值方法选择分析

B高速公路公司以BOT模式设立，主要依托于公路特许经营权，开展对特定高速公路的经营。其经营模式为：投资建设高速公路——获得一定期限的高速公路经营权——使用公路资产获取通行费等收入收回投资并获得合理回报——维护所使用的公路资产并保持完好——经营期满公路资产交还政府。……