王 轩 葛致壮

中国股市与国际股市的互动影响分析

王 轩 葛致壮

国际货币基金组织（IMF）发布研究报告显示，新兴市场国家的金融溢出现象（指一个国家的资产价格变化导致其他国家资产价格变化的现象）越来越显著。有媒体在解读报告时得出中国股市下跌全面重挫国际股市的结论。通过对IMF报告的认真分析，并结合实证数据研究，本文认为上述观点系对IMF报告的误读。

2008年国际金融危机以来，中国经济已成为全球经济增长的引擎，截至2014年底，中国新增GDP占全球新增GDP的近四成。对中国增长预期的变化构成了影响国际股市的主要因素，其影响主要通过基于贸易逻辑的相关渠道传导，由于目前中国股市本身与国际股市仍处于相对隔离的状态，因此，虽然中国经济的起落确实会影响到国际股市，但现阶段中国股市的波动并未对国际股市造成直接影响。然而，随着资本市场的进一步开放，中国和国际资本市场的联系将更加紧密，国际金融风险也将更迅速地传导。本文针对这种趋势，结合IMF提出的审慎监管框架，提出政策建议以应对未来国际资本跨境流动可能对我国资本市场带来的冲击。

IMF报告显示，中国经济对国际市场的溢出效应与其他新兴经济体存在着巨大的结构差异

新兴经济体对国际市场的溢出效应主要有两个来源，一是基于贸易渠道，以各国贸易联系为基础的金融市场风险的间接传导。一国汇率政策以及对其基本面预期的变化都可以引起与之相关国家企业竞争力的改变，从而改变投资者对这些企业资产价格的判断。……