殷裕品

（北京物资学院商学院，北京市101149）

股权结构对过度投资行为的治理效应
——基于混合所有制企业异质股权制衡的理论与经验证据

殷裕品

（北京物资学院商学院，北京市101149）

在混合所有制改革的背景下，国有资本与非国有资本的混合主要通过投资行为来实现，这一过程必然加大过度投资风险，但良好的公司治理结构对过度投资行为可能产生调节作用，从而约束过度投资行为。根据股东关系假设，如果制衡股东对控股股东发挥了监督作用，则会降低这种风险；如果制衡股东与控股股东之间合谋共同掠夺中小股东，则会加剧这种风险。由于存在国有资本与非国有资本的客观前提，股东关系会受到资本属性的影响。控股股东持股在10%～50%区间时，如果控股股东与制衡股东性质相异，第二大股东的制衡变量对过度投资行为没有发挥监督作用；如果控股股东与制衡股东性质相同，二者都为国有资本属性时，股东之间的利益行为异化从而产生了制衡效果，表现出“同而不合”，二者都为非国有资本属性时，制衡变量对过度投资行为没有显著影响，股东之间的合谋概率较大。

异质股权；股权制衡；过度投资；混合所有制

一、引言

早在1932年伯利和米恩斯（Berle&Means）[1]就研究了公司所有权和经营权分离的经济后果，开创了基于委托代理矛盾的研究领域，即第一类代理冲突；随后大量的实证研究发现，公司的实际控制权由少数大股东控制，股权集中使得大股东和小股东利益冲突加剧[2]，公司治理的焦点同时转向基于大股东与小股东利益冲突的第二类代理冲突。……