傅强+钟浩月+季俊伟

[提要] 为提升沪金、沪银期货市场竞争力，上海期货交易所于2013年7月5日施行连续交易制度。本文采用2011年1月至2014年9月沪金沪银期货、现货日收盘价数据，利用VEC模型、信息份额模型，对该制度对沪金沪银期货价格发现功能的影响进行实证研究。结果表明：制度施行前，沪金期货价格发现功能显著弱于沪金现货，沪银期货价格发现功能显著强于沪银现货；制度施行后，沪金沪银期货价格发现功能得到有效提升，不过沪金期货价格发现功能仍弱于沪金现货。

关键词：价格发现；VEC模型；信息份额

基金项目：国家社科基金青年项目：“推进智能型服务业资源有效配置的经济学研究”（15CJY054）；教育部人文社会科学研究规划基金项目：“财政分权、政府治理与中国经济增长机制研究”（13YJA630018）

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年4月1日

引言

为完善我国贵金属期货市场交易制度，2013年7月5日上海期货交易所率先选择上海黄金期货和白银期货市场（以下简称为沪金期货和沪银期货）施行连续交易制度。那么，该制度的施行是否对我国贵金属期货市场定价权产生了显著影响呢？这不仅关系到连续交易制度在贵金属期货市场试行的效果，而且关系到未来在其他商品期货市场的推行，对连续交易制度对价格发现功能影响的研究具有长远意义。

价格发现问题源于不同市场交易同质商品，如果一个市场有能力迅速获得市场新信息，且把新信息融入到价格中，快速形成均衡价格，那么这个市场就表现为有效市场理论所指的有效市场，具有价格发现功能，能引领其他市场价格走势。……