何菘城

(安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠233030)

CEO的权力配置与企业投资的效率

何菘城

(安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠233030)

以我国A股2008—2011年上市公司为研究样本，实证分析企业内部权力配置与企业投资效率的关系。通过设置jr这一虚拟变量来衡量企业内部的权力配置情况，结果发现两职分离这种权利配置会正向影响企业的投资效率，但两职合一的影响效应却恰好相反。从委托代理视角出发，研究了企业投资效率这一课题，丰富了委托代理理论以及企业投资等领域的文献，同时对企业和政策的制定者亦具有重要的借鉴意义。

委托代理;投资效率;总经理与董事长;CEO的权力配置

0 引言

现代的委托代理理论指出，股份公司的董事会受股东大会的委托，成为公司所有权的代表，他们承担着解决该公司重大经营活动决策问题的责任，这一代理关系亦为第一级委托代理关系的基础。同时，董事会又会通过外聘或者是内聘的形式，聘用优秀的经理人进行公司内部经营活动的日常管理。经理人的职责和任务就是开展好这家公司的各项经济活动，董事会有权对经理人的经营活动进行监督，并决定对其进行激励抑或是惩罚，此时董事会与经理人之间就构成了第二级委托代理关系。从委托代理的角度来看，经理人与董事长这两种职位不应当由同一人兼任，因为经理人天然具有懈怠心理与机会主义动机，当委托方与代理方之间存在严重的利益不一致时，就需要设立一定的监督机制对经理人的行为进行规范，因此该理论认为两职分离是一种更恰当的权力配置安排。……