李 耸

(天津大学 管理与经济学部，天津 300072)



产权性质、融资约束与资本结构动态优化研究

李 耸

(天津大学 管理与经济学部，天津 300072)

以2006—2015年沪深两市上市公司为研究样本，运用广义GMM估计，研究融资约束对资本结构动态调整的影响和产权性质对融资约束与资本结构调整的调节作用。为此，以SA指数衡量融资约束，同时构建融资约束与资本结构动态调整模型。研究表明，融资约束与资本结构动态调整速度负相关；国有产权性质的企业资本结构调整速度低于非国有企业，且产权性质对融资约束与资本结构动态调整的调节效应在高融资约束时的作用更显著。

融资约束；产权性质；资本结构；动态调整

企业的资本结构由其自身的融资需求和外部资金供给两方面决定。动态资本结构理论指出，企业存在目标资本结构，目标资本结构会随宏观因素和企业自身微观因素不断变化，在实际经营过程中，企业的实际资本结构可能偏离目标资本结构，因此资本结构动态调整已经成为国内外学者财务研究的重点之一。虽然近年来我国不断完善金融市场，拓宽企业融资渠道，但由于我国企业大多依靠贷款作为主要融资渠道的融资困境，其资本结构调整仍受融资约束的限制。企业受融资约束时，必然会影响自身的融资结构，进而导致资本结构也非最优。企业所面临的融资约束不仅受宏观经济政策的影响，与企业产权性质的差异也有密切关系。……