廖青虎，曾 梅

(1.天津商业大学 公共管理学院，天津 300134；2.天津大学 管理与经济学部，天津 300072)



公共文化设施的动态边际融资决策研究

廖青虎1，曾 梅2

(1.天津商业大学 公共管理学院，天津 300134；2.天津大学 管理与经济学部，天津 300072)

构建了一个基于实物期权的公共文化设施动态边际融资模型，探讨公共文化设施的最优边际融资决策及风险因素对其影响。研究结果表明：首先，社会资本融资可降低公共文化设施的融资成本，但会增加其财务风险，促使资金清算时间提前到达。其次，通过社会资本融资的公共文化设施市场价值大于仅通过银行贷款融资的文化设施价值，且前者的融资阈值小于后者。最后，公共文化设施边际融资决策阈值的大小受6个风险因素影响，即政府投资者的谈判能力、公共文化设施折合现金流波动率对最优边际融资阈值具有负向影响；银行贷款的资金到达率、地方政府的融资风险对其具有正向影响；而资金清算成本、公共文化设施的增长潜力与其关系则是非单调的。

公共文化设施；动态边际融资；社会资本；银行贷款

十八大报告提出“深化文化体制改革，鼓励社会资本进入到公共文化领域”，结合目前我国地方政府债务高、融资困难的现状，公共文化设施的投资需要一种新式的多成本承担机制，合理安排社会资本和银行贷款的动态融资关系。动态融资关系科学安排的前提是公共文化设施的价值清晰。然而，公共文化设施是以文化的服务、传播为主要功能的建筑和配套设施，其产出即文化具有“模糊性”、“不确定性”，这使其价值不明晰，成本效益法、折现现金流量法等传统方法不能准确评估其价值。……