王亮

服装行业景气度虽略有回升，但并未出现明显回暖迹象，有的服装企业计划剥离原有服装资产，有的企业则深耕主业等待黎明，有的企业则实现弯道突围。

“黎明前最黑暗、胜利前最容易绝望、成功前最渺茫。”这句话颇符合当下服装企业的困境。

国家统计局的统计数据显示，1-3月份，全国服装鞋帽、针纺织品零售额3648亿元，同比增长6.2%，较上一年同期下滑1个百分点。其中，3月份零售额1101亿元，同比增长6.4%，较上一年同期增加2个百分点。服装行业景气度虽略有回升，但并未出现明显回暖迹象。

如今，有的服装企业计划“合适时机剥离原有服装资产”；有的企业则深耕主业，静待黎明；有的企业则另辟蹊径，实现弯道突围。

商务休闲男装隐现“转机”

財报显示，商务休闲男装这一细分领域的两个“重量级”玩家七匹狼（002029.SZ）、九牧王（601566.SH）业绩出现回暖迹象。

2016年，七匹狼实现营业收入、归属母公司股东的净利润分别为26.40亿元和2.67亿元，同比增幅分别为6.16%和-2.14%，较2015年分别提高2.17%和3.29%；销售毛利率为43.93%，较2015年增加了1.08%。

若按季度走势来看，七匹狼业绩回暖迹象更为明显。2016年一至四季度，七匹狼营业收入增幅分别为11.05%、-11.48%、1.37%和18.13%。尤其是第三、四季度，七匹狼营业收入增速较上一年同期增加了11.3%和9.18%。

2017年一季度，七匹狼分别实现营业收入、归属母公司股东的净利润8.07亿元和7069万元，同比分别增长13.89%、9.81%，较上年同期分别提高2.84%、14.99%。

而九牧王近五个季度的业绩走势与七匹狼颇为相似。2016年，九牧王实现营业收入、归属母公司股东的净利润分别为22.71亿元、4.23亿元，分别同比增长0.65%和4.63%，较上一年分别下滑了8.48%和10.7%。

若是按照季度走势来看，九牧王业绩也有反转迹象。2016年一至四季度，九牧王单季度营业收入增幅分别为3.89%、-13.77%、-3.02%和11.31%，第四季度营业收入增幅回升明显。

2017年一季度，九牧王实现营业收入6.64亿元，同比增长了13.60%，增速较2016年同期增加了9.71个百分点；实现归属母公司股东的净利润1.59亿元，同比增长23.92%，较2016年同期提高23.56个百分点。

而且，两家公司2016年预收款也都取得了不错的增长。截至2016年年末，七匹狼、九牧王预收账款余额分别为5.13亿元、1.29亿元，同比分别增长7.65%和42.94%。

不过，在男装领域尚属于“中轻量级”玩家的步森股份（002569.SZ）仍深陷业绩困境。2016年，步森股份营业收入、归属母公司股东净利润的增幅分别为-8.15%和-42.63%，其中营业收入已经连续五年负增长。

步森股份甚至在2016年12月份发布公告称，拟在合适时机剥离原有服装资产。2017年一季度，步森股份营业收入、归属母公司股东的净利润分别同比下滑了22.01%和573.78%。

可见，休闲商务男装领域“两极分化”较为严重，龙头公司相对更具有投资价值。

“婴童”市场成突围新路径

《证券市场周刊》记者发现，部分服装企业依靠“婴童市场”成功突围，2016年业绩实现高速增长。

以森马服饰（002563.SZ）为例。2016年，森马服饰分别实现营业总收入、营业利润、归属母公司股东的净利润106.67亿元、18.66亿元和14.27亿元，同比分别增长12.83%、3.93%和5.73%；虽然业绩仍实现正增长，但增速分别较上一年下滑了3.22个百分点、17.89个百分点和17.8个百分点。

森马服饰是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。

其中，巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体。森马服饰表示，巴拉巴拉品牌知名度及市场占有率位居中国童装行业第一。

需要投资者注意的是，森马服饰近三年营业收入之所以能保持双位数高增长，“儿童服饰”的贡献不可忽视。

近三年，森马服饰“儿童服饰”收入增幅远超“休闲服饰”。2014-2016年，森马服饰“儿童服饰”销售收入分别为31.67亿元、39.53亿元和50.01亿元，增幅分别为24.91%、24.81%和26.52%；“休闲服饰”销售收入分别为49.03亿元、54.06亿元和56.01亿元，增幅分别为4.69%、10.26%和3.60%。

而且，“儿童服饰”销售毛利率也高于“休闲服饰”，近三年“休闲服饰”的毛利率分别为32.80%、35.64%和34.80%，“儿童服饰”分别为42.01%、41.09%和42.87%。

无独有偶，2016年，“一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场”的朗姿股份（002612.SZ）营业收入、归属母公司股东的净利润分别为13.68亿元和1.64亿元，较上一年分别增长了19.53%和120.28%。

朗姿股份表示，纺织服装行业想要保持高速增长，需要积极探索新的突破口，需要有创新的思路寻求突破的机会。2014年，朗姿股份投资约3.1亿元人民币，成为品牌历史超过37年的韩国知名童装上市公司阿卡邦的第一大股东，共持有阿卡邦26.53%的股份。

实际上，2016年，朗姿股份主打品牌“时尚女装”销售出现下滑，其高增长多得益于婴童商品销售。2016年，朗姿股份“时尚女装”销售收入为9.77亿元，同比下降14.49%，销售毛利率为57.56%，较上年同期下降1.38个百分点。

2016年，“绿色婴童”首次出现在朗姿股份财报中，当年实现销售收入2.94亿元，占当期营业收入的比重达21.50%。要知道，2016年朗姿股份营业收入较2015年增长额也仅是2.23亿元。

前瞻产业研究院的数据显示，2011年，中国0-12岁的婴童市场总规模约为1.15万亿元，近几年，婴童市场将保持15%左右的高速增长，预计到2017年，0-12岁婴童市場规模将超过2.60万亿元；过去婴童行业以渠道为主，近来是以零售（终端）为王，未来整个行业会越来越向专业化发展。

回顾服装网络购物的发展和目前的现状，服装网络消费渗透率已经高达36%，华金证券分析认为，价格优势以及服装企业主动去库存是过去服装电商快速发展的根本原因，但从未来的发展趋势看，占服装电商成本较高的推广费用未来将继续上升；而线下成本中占比最高的租金稳中有降，尤其是参与者同时向三四线城市发展时，电商的物流费用快速增长，而线下租金较一二线下降很快。此外，线下的体验优势将更为明显，服装消费将出现向线下的回流。

如今，服装出口也出现回暖迹象。据中国海关总署的最新统计数据，2017年1-3月，中国纺织品服装累计出口额为548.98亿美元，同比下降3.07%，其中服装累计出口额为316.30亿美元，同比下降0.1%。3月份，中国纺织品服装出口额为200.17亿美元，环比增长82.35%，同比增长18.78%，其中服装（包括服装及衣着附件）出口额为109.19亿美元，同比增长22.29%。

国际巨头现“分水岭”

部分国际服装巨头的2017年一季度财报也开始出现回暖迹象，其突围路径也值得国内企业参考。

旗下拥有超过60个奢侈品品牌的LVMH集团2017年一季度销售额同比增长15%至99亿欧元，营收同比增长13%，超过分析师预期的9%，其亚洲、欧洲和美国地区的业绩均呈积极增长趋势。

Dior（迪奥）品牌业务2017年一季度实现营业收入5.06亿欧元，较上年同期的4.29亿欧元增长17.9%，固定汇率计增幅为17%，其中零售销售大幅上涨19%，固定汇率计算则上涨18%。

中信建投证券在研报中提到，从近期各大国际服装公司的财报和战略动向来看，服装及时尚产品的消费需求正走向分化，高端消费品仍受追捧--LVMH、Dior等公司2017年一季度增速超预期，下里巴人的快时尚品牌正走向更极致的性价比，各大快时尚品牌集团积极调整品牌战略，探索性价比更高的定位。

在快时尚领域的市场竞争，如今出现了明显的分水岭：当H&M频繁推出大牌设计师合作款和各式更高端副牌的时候，Forever 21却走向了另一个极端-扩张更便宜的产品线。时尚产业类媒体Glossy称，Forever 21未来将于美国新开40多家副牌F21RED门店，这条比主线更加便宜的副线，最早于2014年首度问世，主打家庭消费人群，其价格区间位于1.9-7.9美元（约合人民币12-60元）。

极致性价比的快时尚品牌Primark近期财报显示，收入仍高速增长，截至3月4日的上半财年，Primark实现11%的固定汇率计销售增长，按实际汇率计算，中期销售增幅高达22%。