周悦+黄晓波

摘 要：以2007-2015年在上海证券交易所和深圳证券交易所全部A股的制造业上市公司为样本，对样本数据进行统计分析和实证检验。研究发现：（1）监事总规模、董事长货币薪酬激励强度、股权的流通结构、研究开发支出、公司总资产对数值和营业收入增长率对总负债率有显著的正面影响；股东大会出席股份比例、股权集中度和股权制衡度对总负债率有显著的负面影响。（2）监事总规模、董事长货币薪酬激励强度、股权的流通结构、研究开发支出和公司总资产对数值对有息负债率有显著的正面影响；股东大会出席股份比例、股权集中度和股权制衡度对有息负债率有显著的负面影响。

关键词：债务融资结构；经营者权力；经营者激励；股权结构

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.08.050

1 引言

债务融资结构是指企业各种不同债务的构成和比例。在信息不对称的情况下，债务融资结构问题实际上也是公司治理问题，不同的融资结构安排会导致不同的债务融资治理绩效。债务融资在一定程度上能约束和激励管理者行为，降低企业代理成本，在公司利益相关者之间形成一种相互制衡的机制，进而对公司治理产生影响。

2016年中央经济工作会议提出了深化企业改革的五大任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板（“三去一降一补”）。其中，去杠杆与债务融资结构密切相关。对债务融资结构及其影响因素的研究，不仅有助于企业选择适当的融资方式，而且有助于政府的宏观调控。……