叶檀

未来只有对资产配置有专业能力的投资者才能成功。

上午我妈去医院看病，挂号费已经从两年以前的16元上升到22元，升幅37.5%。

这个涨幅刚好跟去年至今的原材料涨幅相似。根据国家统计局数据，从去年10月上旬到今年1月上旬，电解铜、螺纹钢、焦煤、焦炭等多种商品价格均出现20%至37%的涨幅。制造业承受不了如此上涨，终端价格一定会上涨。产品没优势、没办法提价赶上成本增速的企业一定会被淘汰出局。

货币购买力事实上在下降，如果汇率继续下降，意味着内外双重贬值。

受到贸易、国际压力、关税等压力，外部贬值空间有限。3月10日，央行行长周小川表示，今年汇率会比较稳定。2015年12月31日至2016年12月19日，人民币兑美元汇率中间价由6.493 6下降至6.931 2，贬值约6.7%。今年人民币如果维持在这一区间，人民币兑美元汇率将在7.396左右。

货币发放量太大，就意味着国内物价还会继续上升，并且上升的速度不慢。最乐观的估计，广义货币以稳健的11%的速度增长，七年左右就得翻番。2016年年底155万亿元，2023年中国的广义货币将达到310万亿元左右。即便这是个非常可怕的数据，都还只是乐观估计。

一方面要保持汇率稳定，另外一方面要保持房地产市场健康稳定，房地产市场不能再像2015年那样吸纳那么多货币。

房地产价格大幅下行是自掘坟墓。中国房地产贷款、质押等都与银行相关，房地产出事不仅让城市的中产收入阶层完蛋，也会直接击中中国最核心的金融机构。

因此，这几年房地产的增速将以分化的方式进行。降低杠杆率，在一二线热门城市以民间的真金白银来填平房地产风险的大坑，三四线城市继续去库存，房价的总体增速在CPI的两到三倍。

保持稳定，通过财富增长与通胀的方式挤出房地产泡沫，是上上之选。问题是，从这里挤出泡沫，资金量就太大了。数据显示，自2006年我国房地产市场开始迅速膨胀以来，每年新增货币供应的50%以上被地产行业吸纳。现在，估计起码有十几万亿元的钱被挤出，这些钱会往哪儿走？

资金在期货市场已经显示出威力。按照以往的经验，房地产与股市是跷跷板效应，资金会往股市里面走，还有一部分资金会继续流入房地产。

但这两年不可能是期市、债市、股市、楼市的黄金阶段。通过市场波动挤走财富中的泡沫，这两年从实业到金融，会有很大一批人被迫离开市场，以破产的结局告终，释放的货币就这样蒸发了。

3月9日晚，原油暴跌，白银暴跌，道琼斯工业指数暴跌。事后看有很多理由，美联储加息是众矢之的，但这一切掩盖不了一个事实，就是市场波动大到机构杀机构已成常态。

股票市场更甚。这两年践行股市为实体经济服务，在解决上市公司堰塞湖的同时，注册制也随風潜入夜。有谁会认为，一年上市700家公司，没有杠杆的市场，会迎来一波大牛市？

还是该投房地产？房地产大概率不会让人亏本。要小心的是，只要实体经济转型成功，房地产就会进入下行周期，这个不乖的孩子会被毫不犹豫地挂到示众墙上，受到严重的打压。

未来，只有对资产配置有专业能力的投资者才能成功。