陈鸿祥

（中国人民银行盐城市中心支行，江苏盐城224001）

近年来，具有颠覆性影响的数字货币倒逼全球主要央行（货币当局）对其开展前瞻性研究探讨。中国央行成立研究所正式酝酿数字货币破题，走在了全球主要经济体前列。央行数字货币（CBDC）体系作为一项庞大复杂的系统工程，具有牵一发而动全局的影响。本文在对私人数字货币（PDC）进行审慎评估（技术突破性、技术局限性）的基础上，探寻央行数字货币（CBDC）的发行逻辑，就稳妥渐进推出央行数字货币（CBDC）作出审慎周密的演进安排。

一、传统货币形态变迁的“囚徒困境”

追溯货币形态历史变迁轨迹可以看出，伴随专业化分工和技术进步，货币形态先后经历商品（实物）货币→金属（金银）货币→信用货币（纸币）的跨越式演变。货币起源的内在机理基于降低、消除不完全监测（双重耦合）和信息不对称（道德风险）等市场交易摩擦，货币形态变迁的历程伴随着搜寻匹配时间缩短、交易成本递减与信用风险递增（戴金平，2016）。货币金属论强调货币价值挂钩锚定物（金银）维持币值稳定，信用货币论明确货币价值依赖国家信用背书和赢得共同信仰（符号功能）。自然选择的金属货币（金银）体系逐步变迁到法定强制的信用货币（纸币）体系。传统货币形态的变迁引发货币数量失衡，陷入“囚徒困境”而难以自拔：金属货币体系下更多是货币短缺，信用货币体系下更多是货币泛滥。

（一）金属货币（金银）体系下更多是货币短缺，引发通货紧缩

金属货币（金银）体系历史悠久，其中，金本位制盛行于19世纪中期，先后经历三种形式：金币、金块本位制、金汇兑本位制。……